Concurrence entre monnaies sur le très long terme: le cas belge, 1822-1945

Currency Competition in the Very Long Run: The Case of Belgium, 1822-1945

• Auteur / Autrice : Raphaël Melki
• Direction : Stefano Ugolini
• Type : Projet de thèse
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Inscription en doctorat le 01/09/2023
• Etablissement(s) : Université Toulouse Capitole
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Temps, Espaces, Sociétés, Cultures
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : LEREPS - Laboratoire d'Etudes et de Recherche sur l'Economie, les Politiques et les Systèmes Sociaux

Mots clés

Mots clés libres

Histoire monétaire

Concurrence monétaire

Belgique

Réseaux

Monetary history

Currency competition

Belgium

Networks

Résumé

Le phénomène de la concurrence monétaire est très répandu dans l'histoire, à tel point qu'il semble être une caractéristique standard des systèmes monétaires. Il a ainsi été l'objet d'une attention particulière depuis le début des années 1990, avec les modèles pionniers de random matching développés par Kiyotaki et Wright (1989), Aiyagari et Wallace (1992) et Kiyotaki et Wright (1993). Bien que Rietz (2019) les ait ensuite appliqués à des données expérimentales, ces modèles manquaient de pertinence empirique en ce qui concerne la forme concrète des autorités monétaires. Leur objectif principal étant d'expliquer l'adoption endogène d'une monnaie dans un contexte de concurrence parfaite entre plusieurs formes de monnaie, la question de la forme de l'institution d'émission n'a pas été posée. Certains travaux ont toutefois modélisé les institutions d'émission suivant la méthode de random matching. Ritter (1995) est l'un des premiers modèles à inclure la crédibilité du gouvernement (exprimée par sa taille) comme moteur de l'adoption d'une nouvelle monnaie. Cependant, la nouvelle monnaie est ici supposée remplacer le troc et non une autre forme de monnaie. En construisant un modèle de random matching semblable à celui de Kiyotaki et Wright, Lotz et Rocheteau (2002) ont modélisé l'autorité monétaire comme un agent capable de superviser dans quelle monnaie une proportion donnée des échanges est effectuée, et ont montré qu'avec une forte ingérence du gouvernement, deux monnaies peuvent coexister à l'équilibre si elles ont toutes deux cours légal. Si ces modèles constituent un progrès incontestable dans la modélisation de l'autorité monétaire, ils ne problématisent toujours pas sa forme institutionnelle. Mon travail vise à combler cette lacune dans la littérature en montrant l'impact de la forme des institutions d'émission sur la crédibilité des monnaies dans les régimes à monnaies multiples. L'histoire monétaire de la Belgique entre 1822 et 1945 nous offre un large éventail d'institutions monétaires confrontées au problème de la circulation de monnaies multiples. Plusieurs formes de concurrence monétaire peuvent être observées tout au long de cette période, chacune étant caractérisée par une forme spécifique de concurrence institutionnelle : une première période de concurrence entre institutions d'émission avec plusieurs émetteurs de billets en francs belges, marquée par plusieurs crises (1822 - 1850) ; une deuxième période de monopole formel d'émission par la Banque nationale (1850-1914) ; une période de forte concurrence monétaire, le rôle d'émission de la Banque nationale étant révoqué et transféré à la Société générale (1914-1918) ; une autre période de monopole d'émission par la Banque nationale, mais aussi marquée par la réforme bancaire de 1935 qui fait de la Générale une société de holding et par l'extension des activités de la Générale au Congo belge (1918-1940) ; et enfin, une période où la Banque Nationale conserve son privilège d'émission, mais où son pouvoir est contesté par la monnaie d'occupation allemande, et la Banque d'Emission, qui entretient des liens étroits avec la Générale (1940-1945). En utilisant les méthodes de l'analyse des réseaux et en reconstituant la circulation des billets en Belgique durant cette période, ce travail vise à montrer comment les formes que prennent les autorités monétaires et leur concurrence affectent la confiance dans les monnaies, ainsi que la résilience des régimes monétaires face aux guerres et aux crises politiques, économiques et financières.

The phenomenon of currency competition is widespread throughout history, so much that it appears to be a standard feature of monetary systems. As such, it has been the subject of acute attention, starting in the early 1990s with the pioneering random matching models of Kiyotaki and Wright (1989), Aiyagari and Wallace (1992) and Kiyotaki and Wright (1993). Even though they have been brought to experimental data later by Rietz (2019), these models lacked empirical relevance regarding the monetary authority. Since their main goal was to explain the endogenous adoption of a currency in a context of perfect competition between many forms of currency, the question of the issue institution was not asked. Some works have however modelled issue institutions in a random matching fashion. An early model including government credibility (proxied by size) as the driving force behind new currency adoption is that of Ritter (1995), however the new currency is assumed to replace barter, not another form of currency. Building a KW-esque model of random matching, Lotz and Rocheteau (2002) have modelled the monetary authority as an agent capable of overseeing in which currency a given portion of exchanges is conducted, and shown that given strong government enforcement, two currencies can coexist in equilibrium if they are both given legal tender. While these models show indisputable progress in the modelling of the monetary authority, they still do not problematize the institutional form of the monetary authority. My work aims at bridging this gap in the literature by showing the impact of the form of issue institutions on the “marketability” (or credibility) of currencies in multiple-currency regimes. The monetary history of Belgium between 1822 and 1945 provides us with a wide range of monetary institutions dealing with the problem of multiple currency circulation. Several forms of dual currency circulation can be observed throughout this time frame, each characterized by a specific form of institutional competition: a first period of competition between issue institutions with several Belgian Francs notes issuers, marked by several crises (1822 - 1850); a second period of formal issue monopoly by the Banque Nationale (1850-1914); a period of strong currency competition, with the issue role of the Banque Nationale being revoked and transferred to the Société Générale (1914-1918); another period of issue monopoly by the Banque Nationale, but also marked by the banking reform of 1935 which made the Générale a holding company and the extension of activities of the Générale in Belgian Congo (1918-1940); and finally, a period where the Banque Nationale retained its privilege of emission, but where its power was challenged by the German war script, and the Banque d'Emission, which had close ties with the Générale (1940-1945). Using network analysis and reconstructing the usage of notes in Belgium during this time frame, this works aims at showing how the forms of the monetary authorities and their competition affect trust in currencies, as well as the resilience of monetary regimes in the face of wars, and political, economic and financial crises.