Financement extérieur et stabilité macroéconomique des pays en développement

External financing and macroeconomic stability in developing countries

• Auteur / Autrice : Grégory Donnat
• Direction : Olivier Bruno, Anna Tykhonenko
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences economiques
• Date : Soutenance le 24/10/2024
• Etablissement(s) : Université Côte d'Azur
• Ecole(s) doctorale(s) : Droit et Sciences Politiques, Économiques et de Gestion
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Groupe de recherche en droit, économie et gestion (Valbonne, Alpes-Maritimes) - GREDEG
• Jury : Président / Présidente : Maxime Menuet
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Olivier Bruno, Anna Tykhonenko, Maxime Menuet, Gilles Dufrénot, Valérie Mignon, Samuel Guérineau
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Gilles Dufrénot, Valérie Mignon

Mots clés

Mots clés contrôlés

Dettes extérieures

Pays en voie de développement

Stabilisation économique

Mots clés libres

Financement extérieur

Annulation de dette

Pays en développement

Dette publique

Taux de change

Hétérogénéité

External financing

Debt relief

Developing countries

Public debt

Exchange rates

Heterogeneity

Résumé

Le rattrapage économique des pays en développement nécessite des fonds considérables. Les difficultés que connaissent ces pays pour mobiliser l'épargne intérieure associée à la faiblesse de leurs recettes fiscales les incitent à se financer à l'étranger au moyen de dons, de prêts ou d'investissements. Cette dépendance extérieure accentue leur vulnérabilité aux chocs économiques. La recrudescence des crises mondiales depuis 2020 ravive l'intérêt du soutien financier apporté par la communauté internationale aux pays en difficulté. Le soutien financier contribue à maintenir un accès aux capitaux étrangers, à renforcer la résilience des économies et ainsi prévenir de nouvelles crises. Aussi, l'objectif de cette thèse est d'étudier les effets, à moyen et long terme, des financements alloués en réponse aux crises, sur les économies en développement.Le premier chapitre propose une approche innovante pour étudier les facteurs explicatifs des financements extérieurs des pays à faible revenu entre 1988 et 2018. Le recours à la procédure bayésienne empirique itérative permet de tenir compte de l'hétérogénéité des pays et d'analyser les dynamiques d'endettement public extérieur, en particulier, après les initiatives de réductions de dette lancées en 1996. L'accumulation de dette publique extérieure a significativement divergé entre les pays à faible revenu, à la sortie des initiatives. L'étude souligne également la nécessité de concevoir, dans le contexte actuel, des restructurations de dette adaptées aux pays en difficulté de paiement.Les chocs macroéconomiques qui affectent les économies, ainsi que les réductions de dette accordées, entraînent de fortes variations des niveaux de dette publique, lesquelles influent sur les mouvements du taux de change réel. Le deuxième chapitre appréhende la relation non linéaire, à long terme, entre la dette publique extérieure et le taux de change réel sur la période 1975-2017. Par la suite, nous identifions un ratio d'endettement public par rapport au PIB qui minimise les fluctuations du taux de change réel pour chaque pays. L'analyse montre que la capacité des pays à recourir à l'emprunt extérieur pour garantir la stabilité macroéconomique est particulièrement limitée.Enfin, les facilités octroyées par le FMI et les investissements privés peuvent suppléer un accès restreint aux prêts étrangers. Le troisième chapitre évalue la capacité des programmes du FMI à attirer des investissements non générateurs de dette entre 1985 et 2021. L'estimation par la méthode des variables instrumentales met en évidence une relation positive entre les programmes du FMI à moyen terme et les flux entrants d'IDE, caractérisés par des investissements soutenus, susceptibles de développer de nouvelles activités et créer des emplois.En somme, cette thèse met en évidence les atouts des financements extérieurs mobilisés en réponse aux crises, qu'il s'agisse des annulations de dette ou des crédits octroyés par la communauté internationale, afin de maintenir un accès des pays aux capitaux étrangers nécessaires à leur développement. Elle souligne également le risque de renouer avec des trajectoires d'endettement insoutenable, de subir une instabilité du taux de change réel, sans garantie d'attirer des investissements propices à la diversification de ces économies.

The economic catch-up of developing countries requires substantial funds. These countries face challenges in mobilizing domestic resources, such as savings and tax revenues, which lead them to seek financing abroad through grants, loans, or investments. This external dependence heightens their vulnerability to economic shocks. The resurgence of global crises since 2020 has revived interest in financial support provided by the international community to countries in economic difficulties. The financial assistance helps maintain access to foreign capital, strengthen the resilience of economies, and thereby prevent further crises. Therefore, the purpose of this thesis is to investigate the medium- and long-term effects of shock (and crisis) response financing on developing economies.The first chapter proposes an innovative approach to exploring the drivers of external financing for low-income countries between 1988 and 2018. Using the iterative empirical Bayesian procedure enables us to address the heterogeneity between countries and study the external public debt dynamics, particularly after debt relief initiatives launched in 1996. The accumulation of external public debt significantly diverged between low-income countries following these initiatives. Moreover, the findings highlight the necessity of designing debt restructuring tailored to countries facing payment difficulties in the current context.Macroeconomic shocks hitting economies, as well as debt relief granted, result in large changes in external public debt levels, which influence movements in the real exchange rate. The second chapter examines the non-linear, long-term relationship between external public debt and the real exchange rate between 1975 and 2017. Subsequently, we identify a public debt-to-GDP ratio that minimizes fluctuations in the real exchange rate for each country. The results show that countries' ability to rely on external borrowing is particularly limited to ensure macroeconomic stability.Moreover, IMF facilities and private investments can supplement restricted access to external borrowing. The third chapter assesses the ability of IMF-supported programs to attract non-debt-creating investments between 1985 and 2021. Estimation using the instrumental variables method highlights a positive relationship between medium-term IMF programs and FDI inflows, characterized by sustained investments which may generate new economic activities and job creation.In summary, this thesis highlights the strengths of shock and crisis response financing, through debt relief or loans granted by the international community, to maintain countries' access to the foreign capital valuable for meeting their development needs. Besides, it highlights the risk of returning to unsustainable debt path, experiencing instability in the real exchange rate, and without guarantee of attracting investments helpful to diversifying these economies.