L'effet de la contagion entre les marchés financiers en période de crise et la diversification de l'investissement

Congion effect during crises and Investment diversification

• Auteur / Autrice : Salma Hamrouni
• Direction : Makram Bellalah, Kamel Naoui
• Type : Projet de thèse
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Inscription en doctorat le 20/09/2021
• Etablissement(s) : Amiens en cotutelle avec Université de la Manouba
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale en Sciences humaines et sociales (Amiens)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : LEFMI - Laboratoire d'Economie, Finance, Management et Innovation

Mots clés

Mots clés libres

Effet de la contagion

Diversification

Sentiment du marché

Covid-19

Cryptomonnaie

Finance Comportementale

Contagion effect

Diversification

Market Sentiment

Covid-19

Cryptocurrencies

Behavioral Finance

Résumé

Projet de thèse : Depuis des décennies , le secteur financier a connu diverses crises . La toute première crise remonte au 17 ème siècle . En 1963 , à la suite d' une vague de spéculation sur les oignons de tulipomanie qui s' appelle crise de la tulipomanie qui a eu lieu en Hollande. Étant considérée comme une marchandise de luxe à l' époque , les pris ont augmenté considérablement en raison de l' engouement excessif des collectionneurs. En conséquence les prix ont augmenté considérablement et se sont effondrés par la suite en 1673, lorsque les investisseurs ont considéré qu'ils avaient récupérer leurs gains et ne croyaient pas que les prix allaient continuer à augmenter . Ils ont donc liquidé leurs positions . Au début du 20 ème siècle, peu après la guerre mondiale , l' une des crises les plus connues par le secteur financier est la crise de 1929-1930 . Cette crise a touché tous les pays industrialisés et tous les secteurs d' activités. La bourse de NY a en effet chuté de 79% entre 1929 et 1932. La crise financière a affecté l' économie avec l' effondrement des activités et même sur le plan social avec le taux de chômage qui a fortement augmenté à cette époque aux États-Unis et en Allemagne. Cette crise a duré 10 ans et elle a été déclenché par l' effondrement du marché boursier à NY , le fameux jeudi noir le 24 Octobre 1929. Les banques se sont soudainement retrouvées court en liquidité lorsque les détenteurs ont vendu leurs titres. La crise s' est ensuite propagée en Europe pour provoquer une pénurie monétaire généralisée à l'étranger et une diminution de 60% des échanges commerciaux internationaux entre 1929 et 1932 . Avec l' effondrement de la banque d'investissement Lehman Brothers , l' économie mondiale s'est enfoncée dans la pire crise depuis 1929. Le 16 Septembre 2008 , les États Unis et d'autres pays ont tendance à injecter des liquidités massives dans leurs économies , en particulier du dollar. Le secteur financier n'a pas été en mesure de déterminer la valeurs des produits dérivés sophistiqués « Subprimes » structurés par l' industrie financière. Visant un niveau maximal de rentabilité avec un niveau de risque minimal. La toute récente crise liée à la pandémie du COVID-19 , a eu un impact sur tous les marchés financiers dans le monde entier en particulier les cours des actions qui ont diminué d'une façon drastique. Le Dow-Jones et le S&P ont tous les deux connu cette situation. Daily FT (2020,p1) a soutenu ce fait en déclarant que « Le Dow Jones et S&P ont tous deux déclaré que les prix des actions des entreprises aux États-Unis ont chuté de plus de 20% » Le Nikkei a également connu cette baisse , en raison de la volatilité des cours des actions et la tendance à la baisse depuis la COVID-19 est devenue une pandémie mondiale . Daily FT (2020 p.1) a précisé que « De même le Nikkei , qui tient en compte les cours des actions des entreprises de la bourse de Tokyo a également chuté de manière significative au cours des derniers jours » Ces crises sont interconnectés et les marchés du monde entier sont interdépendants , ce qui est la principale cause de l'instabilité des marchés , à l'origine du phénomène de la volatilité des marchés. Ce qui se passe réellement pendant les crises suggère qu'il existe une déviation par rapport aux fondamentaux quand il s'agit de la détermination de mouvement de prix, ce qui est la principale application de la psychologie des investisseurs sur les marchés financiers en général et le choix des investisseurs et l' allocation des portefeuille en particulier . Ainsi , dans quelle mesure un investisseur en cas de crise , peut-il être protégé contre une récession des marchés en maximisant sa rentabilité et en minimisant ses risques ? Pour mieux comprendre ce problème , nous répondre aux questions suivantes : - L' effet de la contagion entre les marchés et en particulier les marchés asiatiques avec les autres marchés mondiaux . Quel est l'effet de la contagion ? comment le mesurer ? Comment peut-on déterminer l' interaction existante entre le marché chinois et les autres marchés qui constituent notre échantillon avant et pendant la crise du COVID-19. - Le sentiment du marché ( étude empirique ) : quel est le sentiment du marché d'un investisseur et comment cela pourrait impacter une décision d'investissement ? De la théorie du marché efficace à la finance comportementale. - La diversification du portefeuille : Comment un investisseur peut-il diversifier son portefeuille et quels sont les principaux actifs à intégrer dans son portefeuille afin d' être protéger pendant les périodes de récession. Notre thèse sera structurée en trois ou quartes articles définis comment suit , on va commencer par l'étude de la contagion qui peut exister entre les différents marchés , mesurer l'effet de la contagion et déterminer l'interaction des marchés et ceci moyennant une analyse fondée sur le modèle DCC-Garch . Notre second article portera sur la diversification du portefeuille pour déterminer la pondération optimale entre les différents actifs qui constituent notre portefeuille ( Actions , obligations , bitcoin , Indices et les commodités...) afin de maximiser le rendement et minimiser le risque . Notre troisième article portera sur le l'impact du sentiments du marché sur les décisions d' investissement des investisseurs . Un quatrième article peut être envisageable

Thesis Project The financial sector has known various crisis through many decades. The very first financial crisis dates back to the 17th century. In 1630 following a wave of speculation on tulip onions called tulipomania crisis, which took place in Holland. Being a luxurious commodity at that time, the prices rose considerably because of the excessive craze of collectors. As a result, the price of the tulip reached an unsustainable level and collapsed in 1673, when the investors considered that they have recovered their gains and no longer believed that the price will continue to raise, so they tend to liquidate their positions. In the begging of the 20th century and shortly after the WW1, one of the most important tension known by the Financial sector is the 1929-1930 crisis, it affected all industrialized countries and all the sectors of activity. In fact, the New York stock exchange fell by 79% between 1929 and 1932. The financial crisis impacted the economy with the collapse of the activities and also on the social level with the unemployment rate that rose sharply especially in the USA and Germany. This crisis last ten years, and it is triggered by the stock market crush in NY, the famous black Thursday, October 24th, 1929. Banks suddenly run out of liquidity when holders sold their securities. The crisis spread after in Europe to cause a generalized monetary shortage abroad and to decrease the international trade exchange by 60% between 1929 and 1932. With the collapse of the American investment bank Lehman Brothers, the worldwide economy sank into the worst crisis since 1929. On September 16th 2008, the United States and other countries tend to inject massive liquidity in their economies, especially Dollars. The financial sector was unable to determine the value of the sophisticated derivatives “Subprime” that the financial industry structured, aiming a maximum level of rentability with a minimum level of risk. The recent COVID 19, has impacted the worldwide Economy, in general and all the Financial markets in all over the world especially share prices that decreased continuously and significantly. The dow Johns and S&P experienced this situation. Daily FT (2020, pg. 1) supported the fact stating that, “The Dow Jones, and S&P both reported that share prices of companies in the US have dropped by over 20%”. The Nikkei as well experienced this collapse, due to the volatility of the share prices and the dropping trend since the COVID -19 became a worldwide pandemic. Daily FT (2020, pg. 1) elaborated that, “Similarly, the Nikkei, which takes into account share prices of companies in the Tokyo Stock Exchange has also dropped significantly in the last few days”. Those crises are interconnected and the market places around the world are interdependent and this is the main cause of the markets instability which is the origin of the market volatility. What really happens during crises suggest that there is a deviation from the fundamentals in terms of price determination and movement which is the main application of the investors' psychology on the financial markets in general and the investment choice and portfolio allocation specifically. So, to what extend an investor in case of crisis can be protected against market recession by maximizing profitability and minimizing risk? To better understand this problematic we should answer the following questions: -The contagion effect between markets and especially the Asian Markets with the other worldwide Market places. What is the contagion effect ? How to measure it ? and how to determine the interaction existing between the Chinese market and the other markets of the sample before and during the COVID-19 crises. - The market sentiment (Empirical study): what is the market sentiment of an investor and how it could impact an investment decision? From efficient market theory to behavioral finance. - Portfolio diversification: How an Investor can diversify his portfolio and what are the main assets to integrate in a portfolio in order to be protected during recessions? The Contagion effect: International financial flows have been experiencing a high integration during the last decades due to the elimination of different obstacles and the flexibility of the market regulations. This point has encouraged the investors to optimize their portfolio's diversification with a risk minimization and rentability maximization . Risk measurement is not that easy especially while dealing with the individual distribution of the risk that may affect the portfolio diversification. In order to optimize the risk analysis, the normal distribution is used since it represents the association of two variables taken into account the existing correlation between both of them . The coefficient measures the dependance between variables and their marginal normal distribution . Nevertheless, because of the asymmetry of the financial Data , we will be using the Copule-GARCH analysis since the copules are more flexible compared to the normal distribution . We will be using , in this study a copule based approach to evaluate the correlation level between the Chinese market and the other markets of our sample which are basically ( France, Germany , Brazil, UK , USA , Singapore , Indonisia , Japan ), the correlation between the Chinese market and commodities which are gold and Oil and finally the correlation between the Chinese market and the cryptocurrencies market . Many authors have integrated the modulization structure with copules like Junker et mai (2005) and Rodriguez (2007). The marginal distributions are represented individually . Nelson (2006) highlighted the fact that it exists only one copule that can represent the dependance structure for every multivariate distribution The analysis of the contagion effect between the Chinese market and the other markets using the model COPULE-GARCH will be the subject of the first article of the thesis.