Essais sur les facteurs ESG dans les marchés émergents

Essays on ESG Factors in Emerging Markets

• Auteur / Autrice : Birjees Rahat
• Direction : Pascal Nguyen
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion et du management
• Date : Soutenance le 11/07/2024
• Etablissement(s) : Université de Montpellier (2022-....)
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Economie Gestion de Montpellier
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Montpellier Research in Management
• Jury : Président / Présidente : Patrick Sentis
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Moez Bennouri, Alexandra Horobet
• Jury : Rapporteur / Rapporteuse : Faten Ben Slimane, Makram Bellalah

Mots clés

Mots clés contrôlés

Nouveaux pays industrialisés

Responsabilité sociétale

Évaluation

Environnement

Mots clés libres

Environnement

Social

Gouvernance

Évaluations

Environment

Social

Governance

Valuations

Résumé

Cette thèse examine l'influence des pratiques Environnementales, Sociales et de Gouvernance (ESG) sur la performance financière et la durabilité dans les marchés émergents. Elle comprend trois essais qui explorent différentes dimensions de cette relation. Dans la première étude, nous évaluons la performance d'investissement ajustée au risque des portefeuilles verts et noirs et l'impact des désinvestissements toxiques. Pour cela, nous avons utilisé un échantillon complet d'entreprises des BRICS sur dix ans et les avons classées en portefeuilles verts et noirs en utilisant plusieurs critères. L'évaluation comparative de ces portefeuilles montre que les actions vertes dominent leurs homologues noires, et cette dominance est robuste à travers les ratios de Sharpe et de Sortino ajustés ainsi que l'alpha de Jensen. Nos preuves montrent également que le rééquilibrage des portefeuilles en raison de caractéristiques écologiques changeantes résulte en un timing de marché réussi pour les portefeuilles verts. Enfin, les résultats suggèrent que le désinvestissement des actions des combustibles fossiles, des entreprises ayant des scores environnementaux inférieurs, une forte intensité en carbone et des revenus durables faibles, offre des avantages d'investissement. Ces découvertes sont très encourageantes pour l'évolution de la finance verte dans les marchés émergents et ont des implications importantes pour les participants au marché. Dans la deuxième étude, nous analysons la relation entre la performance ESG des entreprises de ressources minérales et son impact sur les portefeuilles de crédit des banques prêteuses. En utilisant un échantillon de banques de vingt-quatre pays sur dix ans, nos résultats indiquent que les marges bancaires sont positivement liées à la proportion de prêts accordés aux entreprises de ressources et à leurs scores ESG. De même, nous observons une amélioration de la qualité des actifs pour les banques ayant une plus grande exposition aux entreprises liées aux ressources minérales ayant des scores ESG élevés et de faibles émissions. Ces résultats impliquent que les intermédiaires financiers peuvent améliorer leur performance en se concentrant sur les entreprises de ressources minérales ayant des notations ESG et d'émissions adéquates. Les découvertes ont des implications importantes pour la promotion du prêt durable dans les entreprises liées aux ressources minérales. Enfin, nous étudions le lien entre le profil ESG et la valorisation de l'entreprise en évaluant l'impact des scores ESG et des controverses ESG sur le Q de Tobin et la valeur d'entreprise par rapport aux ventes (EV/S). Notre évaluation est basée sur un échantillon complet d'entreprises non financières à travers quinze marchés émergents pendant onze ans. À partir d'estimations de panel à effets fixes, nous démontrons, en général, une relation positive entre la valeur de l'entreprise et les profils ESG. La valorisation fondamentale (Q de Tobin) est influencée par le score ESG retardé, tandis que pour le multiplicateur (EV/S), nous trouvons que le score ESG actuel est pertinent. Pour l'indice RepRisk, nous observons que les controverses ESG ont un impact négatif sur la valeur de l'entreprise pour les deux proxies fondamentaux et multiplicateurs. Ces résultats ont des implications importantes pour les entreprises et les investisseurs des marchés émergents en particulier et pour le système financier plus large en général.

This thesis investigates the influence of Environmental, Social, and Governance (ESG) practices on financial performance and sustainability in emerging markets. It comprises of three essays that investigate different dimensions of this relationship. In the first study we assess the risk-adjusted investment performance of green and black portfolios and impact of toxic divestments. For this we employed a comprehensive sample of firms from the BRICS for ten years and sorted them into black and green portfolios using multiple constructs. The comparative assessment of these portfolios shows that green stocks dominate their black counterparts, and the dominance was robust across adjusted Sharpe and Sortino ratios and Jensen's alpha. Our evidence also demonstrates that rebalancing of the portfolios due to changing ecological characteristics results in successful market timing for the green portfolios. Finally, the results suggest that the divestment of fossil fuel stocks, firms with lower environmental scores, high carbon intensity, and low sustainable revenues provide investment benefits. These findings are very encouraging for the evolution of green finance in emerging markets and have important implications for market participants.In the second study, we analyse the relationship between ESG performance of mineral resources firms and its impact on the credit portfolios of the lending banks. Using a sample of banks from twenty- four countries over ten years, our findings indicate that banking spreads are positively related to the proportion of lending to the resource firms and their ESG scores. Similarly, we observe an improvement in asset quality for banks with greater exposure to mineral-related companies having higher ESG and lower emissions. These results imply that financial intermediaries can enhance their performance by concentrating on mineral resource firms that have adequate ESG and emissions ratings. The findings have important implications for promoting sustainable lending across mineral-related businesses.Finally, we investigate the nexus of ESG profile and Firm’s valuation by evaluating the impact of ESG scores and ESG controversies on Tobin’s Q and enterprise value to sales (EV/S). Our assessment is based on a comprehensive sample of non-financial firms across fifteen emerging markets for eleven years. Based on fixed effects panel estimations we demonstrate, in general, a positive relationship between firm value and ESG profiles. The fundamental valuation (Tobin’s Q) is influenced by the lagged ESG score, while for the multiplier (EV/S), we find the current ESG score to be relevant. For the RepRisk index, we observe that ESG controversies negatively impact firm value for both fundamental and multiplier proxies. These results have important implications for emerging markets firms and investors in particular and for the broader financial system in general.