Contagion entre les marchés des actions et des matières premières aux États-Unis en Europe occidentale et dans les brics : preuves et stratégies de protection

Contagion between equity and commodity markets in the United States western Europe and the brics : evidence and protective strategies

• Auteur / Autrice : Ahmed Ayadi
• Direction : Stéphane Goutte, Marjène Rabah Gana, Dorra Hmaied
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion et Sciences économiques
• Date : Soutenance le 01/06/2023
• Etablissement(s) : Paris 8 en cotutelle avec École nationale d'ingénieurs de Sfax (Tunisie)
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences sociales (Saint-Denis, Seine-Saint-Denis ; 2000-....)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Laboratoire d'économie dionysien (Saint-Denis, Seine-Saint-Denis)
• Jury : Président / Présidente : Boutheina Regaieg
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Khaled Guesmi, Bilel Sanhaji, Amel Zenaidi
• Jury : Rapporteur / Rapporteuse : Leila Dagher

Mots clés

Mots clés contrôlés

Modèle de fixation du prix des actifs

Gestion de portefeuille

Matières premières

Marché financier

Crises financières

Mots clés libres

Contagion financière

Crises financières

Marchés des actions

Marchés des matières premières

Portefeuille optimal

CAPM international

Prédictibilité

Intégration

Résumé

Le but ultime de cette étude est de vérifier les preuves de contagion entre divers marchés boursiers, notamment les États-Unis, l’Europe occidentale (Autriche, Belgique, Danemark, Finlande, France, Allemagne, Grèce, Irlande, Italie, Pays-Bas, Norvège, Portugal, Espagne, Suède, Suisse et Royaume-Uni), les BRICS (Brésil, Chine, Inde, Russie et Afrique du Sud) et divers marchés de matières premières. Ceux-ci comprennent le pétrole brut, le gaz naturel, l’électricité, les métaux, les métaux précieux, les huiles agricoles, les produits chimiques, les aliments pour animaux, les fibres, les produits forestiers, les céréales, les stocks vivants, les graines oléagineuses, les graines, les semi-conducteurs et les mous. L’étude s’est concentrée sur quatre crises récentes, à savoir la crise financière mondiale, la crise bancaire irlandaise, la crise de la dette européenne et le BREXIT. L’objectif est de réaliser des portefeuilles optimaux avec ces actifs si une contagion est détectée. Tout d’abord, nous avons utilisé le modèle d’évaluation internationale des immobilisations à trois facteurs de Bekaert et coll. (2014) et de CDC-GARCH. Deuxièmement, nous avons utilisé le même modèle utilisé ci-dessus pour vérifier les preuves de contagion des actions aux matières premières et le modèle de quantilogramme de Han et al. (2016) pour voir s’il est possible de prédire le comportement des marchés des matières premières à partir du comportement des marchés boursiers. Troisièmement, nous avons tenté de créer des portefeuilles optimaux à deux actifs à des fins de minimisation des risques. Nous avons utilisé la méthodologie de Kroner et Ng (1998), ce qui nous a permis de calculer les pondérations optimales des portefeuilles et les ratios de couverture afin de voir lesquels sont les plus optimaux. Nos résultats ont montré des preuves de contagion entre ces différents marchés boursiers. Nous avons conclu que les investisseurs détenant des actions d’Europe occidentale, d’Amérique ou des BRICS pendant la crise financière mondiale, la crise de la dette européenne et la crise bancaire irlandaise auraient pu utiliser les matières premières pour couvrir leurs portefeuilles, et que les matières premières conservent leur réputation de couvertures en cas de crise.

In this thesis, we check for evidence of financial contagion from sixteen Western European stock markets (Austria, Belgium, Denmark, Finland, France, Germany, Greece, Ireland, Italy, Netherlands, Portugal, Spain, Norway, Sweden, Switzerland and the United Kingdom), and U.S. stock markets to BRICS (Brazil, China, India Russia and South Africa), as well as from these markets to sixteen commodities (Crude oil, Natural Gas, Electricity, Metals, Precious Metals, Agricultural Oils, Feeds, Fibers, Forestry Products, Grains, Live Stocks, Oil, Seeds, Seeds, Semi-Conductors Softs and Chemicals). Emphasis will be placed on stock markets during four crises: the global financial crisis, the Irish banking crisis, the European debt crisis and the BREXIT. To do so, we proceed in three main steps. First, using the three-factor international CAPM of Bekaert et al., (2014), we will test for equity market contagion from the USA, and Western Europe to the BRICS by checking for integration, seeing whether there are evidence of contagion, checking which crisis affected the BRICS the most and which country was the most affected by all of the crises and then we will introduce the proxies for the transmission channels in the model to see the canals by which shocks propagated and see whether shocks were transmitted between the equity markets by economic and financial policies or simply by a behavioral panic. Second, we use the same model in order to check for evidence of contagion from equity markets to commodity markets, by testing for integration and contagion. Afterwards, we check for the predictability of the returns of commodities from the returns of equities. Third, using the methodology of Kroner and Ng (1998) and Kroner and Sultan (1993) in order to make optimal two-asset portfolios (equity-commodity) and calculate hedge ratios to check for the best combination …/…Our findings suggest the following. There was mainly fundamental contagion from the U.S. and Europe to the BRICS and within the BRICS. The European debt crisis is the crisis with the largest effect on the BRICS. Russia was the most affected country by the crises, while China was the least affected. Contagion was transmitted mainly by factor-related channels. Shock transmission is caused primarily by the changes in investor behavior as a reaction to the shocks, which are originated in the fundamentals and financial ties. Moreover, overall, investors holding studied stocks during the crises could have used commodities to hedge their portfolios, as significant decoupling was detected towards all the factors (except for the BREXIT, where positive contagion is detected), In some cases, investors should have paid attention into when to purchase or sell these commodities in order to minimize the risk of their portfolios. This is detected for the predictability of the commodity returns from those of stock returns during the BREXIT, especially for the European factor and that the power of the predictability of the stock markets is low during each of the crises individually, which is expected since various studies such as Adu et al., (2015) documented that equities are not predictable in short time horizons. Furthermore, the portfolios including the European factor do not need to incorporate commodities in them in order to make optimal portfolios, –since European equities make optimal portfolios on their own. The need for diversification decreases when the global financial crises end, which is not the case for the other crises. Moreover, all the commodities, except for electricity, hedge American stocks and BRICS stocks well during the four crises subject of the study. This suggests that despite financialization, the commodities keep their reputation as hedgers and safe heaven when crises occur.