Rôle financier des métaux précieux dans la diversification du portefeuille

Financial role of precious metals in portfolio diversification

• Auteur / Autrice : Thi Hong Theu Dinh
• Direction : Stéphane Goutte, Duc Khuong Nguyen
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance le 24/03/2023
• Etablissement(s) : université Paris-Saclay
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Droit, économie, management (Sceaux, Hauts-de-Seine ; 2020-....)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Soutenabilité et résilience (Guyancourt, Yvelines ; 2022-....)
• Partenaire(s) de recherche : Référent : Université de Versailles-Saint-Quentin-en-Yvelines (1991-....)
• Partenaire(s) de recherche : graduate school : Université Paris-Saclay‎. Graduate School Économie & management (2020-...)
• Jury : Président / Présidente : Natalia Zugravu-Soilita
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Georgios Sermpinis, Perry Sadorsky, Julien Chevallier
• Jury : Rapporteur / Rapporteuse : Georgios Sermpinis, Perry Sadorsky

Mots clés

Mots clés contrôlés

Facteurs socioéconomiques

Diversification (économie politique)

Métaux précieux

Mots clés libres

Métaux précieux

Avantages de diversification

Spanning stochastique

Corrélation à court et à long terme

Corrélation extrême

Volatilité à court et à long terme

Short- and long - run correlation

Short- and long - run volatility

Precious metals

Diversification benefits

Extreme correlation

Stochastic spanning

Résumé

En appliquant les méthodes avancées (c'est-à-dire GARCH-MIDAS-X et DCC-MIDAS-X au chapitre 2, test d'étendue stochastique au chapitre 3, copules de vigne et copule d'Archimède hiérarchique au chapitre 4, les résultats empiriques fournissent les principales conclusions ci-dessous. Premièrement, en étudiant les moteurs macro-financiers de la dynamique des marchés des métaux précieux, cette thèse montre que les rendements boursiers des pays du G7 et des BRICS jouent le rôle le plus important dans la conduite à la fois de la volatilité à long terme et des corrélations entre les métaux précieux. En particulier, les rendements des actions ont un impact négatif sur la volatilité à long terme tout en ayant un effet positif sur la corrélation à long terme de ces métaux. Outre les rendements boursiers, d'autres variables, notamment M1, M2, le taux d'inflation et le taux d'intérêt à court terme des pays considérés, sont également des prédicteurs utiles de la volatilité et des corrélations. Notamment, les moteurs économiques ont un effet plus fort sur la volatilité que sur la corrélation. En outre, des différences considérables dans l'impact des moteurs entre le G7 et les BRICS peuvent également être observées, notamment en termes de confiance des consommateurs. De même, cette tendance peut être étudiée dans l'influence de la production industrielle sur la volatilité et la corrélation, le rendement des obligations sur la volatilité ou le taux d'intérêt à court terme sur la corrélation. Deuxièmement, un test d'étendue stochastique a été effectué pour voir s'il serait préférable pour les investisseurs d'augmenter leur portefeuille traditionnel d'actions, d'obligations, de liquidités et de devises des pays du G7 avec du comptant ou des contrats à terme sur métaux précieux. Les résultats empiriques concluent que les métaux précieux peuvent offrir des avantages de diversification pour un portefeuille d'investissement international composé d'actions, d'obligations, de liquidités et de devises. Les contrats à terme sur métaux précieux surperforment considérablement leurs spots au lendemain de la crise mondiale de 2008. Cette découverte explique également la raison de la prévalence croissante des contrats à terme sur métaux précieux au cours des dernières décennies. Cette thèse plaide fortement pour l'introduction de nouvelles innovations financières des métaux précieux. Enfin, les coefficients de dépendance de la queue ont été estimés afin de tester le rôle de chaque métal précieux en tant que valeur refuge dans les deux cas de scénarios de marché haussier et baissier. En appliquant des copules à paires de vignes et des copules archimédiennes hiérarchiques, cette étude a révélé la présence de co-mouvements de queue asymétriques entre les marchés des métaux précieux et les marchés boursiers du G7 et des BRICS dans les tests bivariés et multivariés. Les copules bivariées montrent que chaque métal précieux pourrait être une valeur refuge efficace pour les actions dans presque tous les marchés boursiers du G7 dans des conditions de marché baissières et haussières, à l'exclusion des marchés boursiers européens, en particulier l'Allemagne et l'Italie. Les copules multivariées révèlent que chaque métal précieux peut servir de valeur refuge pour les douze marchés boursiers pendant les baisses de marché, mais pas en cas de mouvements extrêmes à la hausse des rendements des actions du G7 et des BRICS. Notamment, ma thèse montre que la crise financière mondiale de 2008 a joué un rôle clé dans le changement de l'impact des déterminants sur les marchés des métaux précieux ainsi que dans le changement du rôle des métaux précieux en tant que valeur refuge et diversificateur des actifs traditionnels. Le palladium est le plus fortement influencé par la crise mondiale de 2008 tandis que l'argent est le moins sensible à cette crise.

By applying the advanced methods (i.e. GARCH-MIDAS-X and DCC-MIDAS-X in chapter 2, stochastic spanning test in chapter 3, Vine copulas and Hierarchical Archimedean copula in chapter 4, the empirical results provide the main findings as below.Firstly, by investigating the macro-finance drivers of the dynamics of precious metal markets, this thesis shows that the stock market returns of G7 and BRICS countries play the most important role in driving both the long-term volatility and correlations among precious metals. In particular, stock returns have a negative impact on the long-term volatility whereas having a positive effect on the long-run correlation of these metals. In addition to stock market returns, other variables including M1, M2, inflation rate, and the short-term interest rate of considered countries are also helpful predictors of both volatility and correlations. Notably, the economic drivers cause a stronger effect on the volatility than on the correlation. Furthermore, considerable differences in the impact of drivers between G7 and BRICS can also be seen, especially in terms of consumer confidence. Similarly, this trend can be investigated in the influence of industrial production on both volatility and correlation, bond return on volatility, or short-term interest rate on correlation. Specially, the return volatility of Gold markets and the correlation between Gold and Silver have the closest relationship to the changes in the economic drivers of both the G7 and BRICS countries.Secondly, a stochastic spanning test was conducted to see whether investors may be better off by augmenting their traditional portfolio of stocks, bonds, cash, and currencies of G7 countries with spot or futures of precious metals. This study paid special attention to the behavior of the spot and future returns of all four metals to answer the question: ''Do precious metals serve as diversifiers for traditional assets?''. Accordingly, the empirical results conclude that precious metals can offer diversification benefits for an international investment portfolio of equities, bonds, cash and currencies. Interestingly, precious metal futures significantly outperform their spots in the aftermath of the 2008 global crisis. This finding also explains the reason for the increasing prevalence of precious metal futures over the last few decades. Consequently, my thesis strongly advocates for the introduction of new financial innovations of precious metals.Finally, the tail dependence coefficients have been estimated in order to test the role of each precious metal as a safe haven in both cases of bull and bear market scenarios. By applying pair-vine copulas and hierarchical archimedean copulas, this study have found that the presence of asymmetric tail co-movements between precious metal markets and G7 and BRICS stock markets in both bivariate and multivariate tests. The bivariate copulas show that each precious metal could be an effective safe haven for stocks in almost of G7 stock markets during the bearish and bullish market conditions, excluding the European stock markets, especially Germany and Italy. The multivariate copulas reveal that each precious metal can act as a safe haven for all twelve stock markets during market downturns, but not in case of extreme upward movements in G7 and BRICS stock returns.Notably, my thesis shows that the 2008 global financial crisis played a key role in changing of the impact of determinants on precious metals markets as well as changing the role of precious metals as safe haven and diversifier of traditional assets. Palladium is the most strongly influenced by the global crisis 2008 while silver is the least responsive to this crisis.