Essais sur la structure du capital et les décisions de financement des entreprises françaises dans le contexte de la crise financière

Essays on capital structure and financing decisions of French firms in the context of financial crisis

• Auteur / Autrice : Moustapha Badran
• Direction : François Benhmad
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance le 05/10/2023
• Etablissement(s) : Université de Montpellier (2022-....)
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Economie Gestion de Montpellier (2015-.... ; Montpellier)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Montpellier Recherche en Économie
• Jury : Président / Présidente : Patrick Sentis
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : François Benhmad, Patrick Sentis, Jean-Laurent Viviani, Sabri Boubaker
• Jury : Rapporteur / Rapporteuse : Jean-Laurent Viviani, Sabri Boubaker

Mots clés

Mots clés contrôlés

Crises financières

France

Prêts hypothécaires à risque

Mots clés libres

Sources de financement

Entreprises

Crise financière

Approche panel

Structure de capital

Sources of funding

Firms

Financial crisis

Panel Approach

Capital structrure

Résumé

La structure du capital de l'entreprise, considérée comme un élément crucial pour déterminer les opérations commerciales et assurer la durabilité, devient de plus en plus importante pendant les périodes de turbulence, telles que la crise des subprimes, qui a impacté les décisions de financement et les politiques d'investissement des entreprises non financières. Par conséquent, notre thèse aborde ces différentes approches dans le contexte de la crise financière, en réalisant une étude comparative entre les entreprises françaises cotées en bourse et non cotées. Nos résultats mettent en évidence que la théorie de l'ordre hiérarchique (POT) explique le comportement de financement des entreprises cotées et non cotées pendant la période de crise (2008-2009). Tandis que la théorie du compromis (TOT) prévaut sur l'autre théorie pendant la période post-crise des subprimes (2010-2019). L'analyse empirique révèle que les entreprises cotées et non cotées connaissent un désendettement significatif. Les entreprises cotées s'appuient principalement sur l'émission d'actions et les réserves de trésorerie pour le financement, tandis que les entreprises non cotées augmentent leur dépendance vis-à-vis de l'émission d'actions et de dettes pour compenser la réduction du crédit bancaire. Les entreprises non cotées présentent une dépendance plus importante aux réserves de trésorerie et réduisent leur dépendance aux dividendes. De plus, nous examinons l'impact des décisions de financement sur les investissements pendant la crise et la période post-crise. L'analyse souligne l'importance des canaux de financement dans la stimulation des activités d'investissement pendant les périodes de ralentissement financier. De plus, nous révélons les conséquences négatives de la crise des subprimes sur la performance opérationnelle de ces entreprises. Les entreprises ayant des ratios d'endettement plus faibles surpassent celles qui dépendent fortement du financement externe et de la dette, confirmant ainsi la théorie de l'ordre hiérarchique. Nos résultats empiriques démontrent que les entreprises cotées et non cotées partagent la même hiérarchie de contribution des canaux de financement dans l'accélération de la reprise de la performance après la crise des subprimes : l'émission d'actions a la priorité, suivie des dividendes, et enfin des réserves de trésorerie et de l'émission de dettes. Dans l'ensemble, notre thèse couvre divers aspects tels que la structure du capital, les politiques de financement, les investissements et la performance opérationnelle, mettant en lumière les défis auxquels ces entreprises sont confrontées dans le contexte de la crise des subprimes.

The capital structure of the firm, considered a crucial element in determining business operations and ensuring sustainability, becomes increasingly important during periods of turbulence, such as the subprime crisis, which impacted the financing decisions and investment policies of non-financial companies. Therefore, our thesis addresses these different approaches in the context of the financial crisis, conducting a comparative study between French public listed and unlisted companies. Our results highlight that the pecking order theory (POT) explains the financing behavior of both listed and non-listed firms during the crisis period (2008-2009). While the trade-off theory (TOT) prevails over the other one during the post-subprime crisis period (2010-2019). The empirical analysis reveals that both listed and non-listed firms experience significant deleveraging. Listed firms rely primarily on equity issuance and cash reserves for financing, while non-listed firms increase their reliance on equity and debt issuance to compensate for reduced bank credit. Unlisted firms exhibit a greater dependence on cash reserves and reduce their reliance on dividends. Additionally, we examine the impact of financing decisions on investments during the crisis and post-crisis periods. The analysis underscores the importance of financing channels in driving investment activities during periods of financial slowdown. Furthermore, we assess the negative consequences of the subprime crisis on the firms' operational performance. Firms with lower leverage ratios outperform those heavily reliant on external financing and debt, confirming the pecking order theory. Our empirical findings demonstrate that both listed and non-listed firms share the same hierarchy of financing channels' contribution in accelerating performance recovery after the subprime crisis: equity issuance takes precedence, followed by dividends, and finally cash reserves and debt issuance. Overall, our thesis covers various aspects such as capital structure, financing policies, investments, and operational performance, shedding light on the challenges faced by these firms in the context of the subprime crisis.