Politique budgétaire, retombées et inflation dans la zone euro

Fiscal Policy, Spillovers and Inflation in the Euro Area

• Auteur / Autrice : Katja Schmidt
• Direction : Étienne Farvaque
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance le 30/11/2023
• Etablissement(s) : Université de Lille (2022-....)
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences économiques, sociales, de l'aménagement et du management (Lille ; 1992-....)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : LEM - Lille Économie Management
• Jury : Président / Présidente : Michael Brei
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Grégory Levieuge
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Amélie Barbier-Gauchard, Cécile Bastidon

Mots clés

Mots clés contrôlés

Zone euro

Inflation

Courbe de Phillips

Stabilisation économique

Politique des dépenses publiques

Mots clés libres

Retombées budgétaires

Procyclicalité

Effets de débordement

Fiscal policy

Fiscal spillovers

Fiscal stabilisation

Procyclicality

Inflation

Phillips curve

Résumé

Dans le premier chapitre, j'étudie l'orientation budgétaire sous la forme du "stance" dans la zone euro en temps réel pour la période allant de 1999 à 2019. J'examine cette question séparément pour la phase de planification du budget, montrant les intentions de la politique budgétaire, et pour la phase de mise en œuvre, en utilisant une nouvelle base de données en temps réel. Je constate qu'en moyenne, pour les 11 pays de la zone euro considérés, l'orientation budgétaire est procyclique pendant la planification du budget et a-cyclique dans les résultats budgétaires. Les résultats sont robustes aux différentes spécifications et méthodes d'estimation. Ils sont également robustes lorsqu'on tient compte des deux périodes de crise, la crise financière mondiale et la crise de la dette européenne, qui ont frappé la zone euro au cours de la période couverte. Une explication possible de la procyclicité des plans budgétaires pourrait être que les gouvernements signalent une orientation politique plus stricte que celle qui est finalement mise en œuvre aux marchés. Je montre que la procyclicité lors de la phase de planification budgétaire est plus fréquente et plus importante lors des épisodes de resserrement, alors que l'orientation budgétaire tend à être plus a-cyclique lors des épisodes d'assouplissement budgétaire en moyenne. Je détecte également une forte hétérogénéité des pays dans l'orientation de la politique budgétaire dans la zone euro.Dans le deuxième chapitre, je présente de nouvelles estimations empiriques de l'ampleur des retombées budgétaires dans la zone euro pour la période allant de 1972 à 2017. Les retombées sont définies comme une partie de l'action budgétaire dans un ensemble des pays qui affecte l'activité, les prix et d'autres variables macroéconomiques dans d'autres pays. Le chapitre se concentre sur les retombées de l'action budgétaire basée sur les dépenses dans la perspective du pays de destination. Je constate que les dépenses budgétaires ont des retombées positives et non négligeables entre les pays de la zone euro. L'ampleur des retombées budgétaires est toutefois inférieure à celle des multiplicateurs budgétaires domestiques. L'effet est en moyenne d'environ 0,4 après deux ans, par rapport à un multiplicateur fiscal domestique moyen pour les dépenses publiques d'environ 0,9. L'ampleur des retombées dépend de la taille et de l'ouverture des pays d'où provient le choc fiscal. Les économies plus petites et plus ouvertes génèrent des retombées plus importantes que les économies plus grandes et plus fermées.Le dernier chapitre étudie le rôle des facteurs mondiaux dans l'inflation de la zone euro pour la période 1996-2016 à l'aide de la courbe de Phillips. Avec l'intégration économique croissante, les facteurs mondiaux peuvent jouer un rôle de plus en plus important dans l'inflation domestique. Je constate que les indicateurs traditionnels des prix des matières premières et des prix à l'importation permettent une bonne identification de la courbe de Phillips pour l'inflation de la zone euro, contrairement aux mesures de l'écart de production mondial. Les indicateurs mondiaux n'ont pas non plus de bonnes propriétés pour la prévision de l'inflation en zone euro. Je montre plus généralement que les performances prévisionnelles de la courbe de Phillips dépendent fortement de la période considérée. Je montre également que la courbe de Phillips pourrait ne pas être linéaire en analysant l'ensemble de la distribution conditionnelle de l'inflation, et pas seulement la moyenne, à l'aide d'une approche de régression quantile dynamique. Je constate que le processus d'inflation est plus persistant dans la queue gauche de la distribution, c'est à-dire lorsque l'inflation se situe dans ses quantiles inférieurs. En revanche, l'activité domestique - et, dans une moindre mesure, les facteurs mondiaux - ont une influence plus forte sur l'inflation pendant les périodes d'inflation plus élevée.

In chapter one, I study the fiscal orientation in form of the fiscal stance in the euro area in real-time for the period from 1999 to 2019. I examine this question separately for the budget planning phase, showing the intentions of fiscal policy makers, and the implementation phase, using a new real-time dataset. I find that, on average for the 11 euro area countries under consideration, the fiscal stance is procyclical during budget planning and a-cyclical in fiscal outcomes. The results are robust to different specifications and estimation methods. They are also robust when controlling for the two crisis periods, the Global Financial Crisis and the European Debt Crisis, that hit the euro area during the covered period. A possible explanation for the pro-cyclicality of fiscal plans could be for governments to signal a tighter policy stance than is implemented in the end. I show that pro-cyclicality at the budget planning phase is more frequent and more significant during tightening episodes, whereas the fiscal stance tends to be more a-cyclical during fiscal loosening episodes on average. I also detect strong country heterogeneity in the orientation of fiscal policy in the euro area.In the second chapter, I provide new empirical estimates of the magnitude of fiscal spillovers in the euro area for the period from 1972 to 2017. Spillovers are defined as part of the fiscal action in a given set of countries that affects output, prices and other macroeconomic variables in other countries. The chapter focuses on spillovers from expenditure-based fiscal action in a destination country perspective. I find that fiscal spending has positive and non-negligible spillovers across countries in the euro area. The magnitude of fiscal spillover lies however below those of domestic fiscal multipliers. The spillover effect is on average about 0.4 after two years, compared to an average domestic fiscal multiplier for government spending of about 0.9. The size of spillovers depends crucially on the size and the openness of the countries where the fiscal shock originates. Smaller and more open economies generate larger spillovers compared to larger and more closed economies.The last chapter studies the role of global factors in euro area inflation for the period from 1996 to 2016 with the help of the Phillips curve. With increasing economic integration, global factors may play an increasing role in domestic inflation. I find that traditional commodity price and import price indicators provide a good identification of the Phillips curve for euro area inflation, in contrast to global economic slack measures. Global indicators do not have good properties for forecasting domestic inflation. I show more generally that the forecast performance of the Phillips curve depends heavily on the considered time period. I also show that the Phillips curve might not be linear by analysing the entire conditional distribution of inflation and not just the mean using a dynamic quantile regression approach. I find that the inflation process is more persistent at the left tail of the distribution, i.e. when inflation is in its lower quantiles. In contrast, domestic activity, and to a lesser extent also global factors, are found to have a stronger influence on inflation during periods of higher inflation.