Financement de start-up innovantes : une étude sur l'appétence des investisseurs en capital

The start-up financing : a study on the capital investors appetence

• Auteur / Autrice : Mahebena Alaoui
• Direction : Christian Cadiou, Yao Messah Kounetsron, Kristen Cadiou
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance le 31/01/2023
• Etablissement(s) : Brest en cotutelle avec Université de Lomé (Togo)
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences Economiques et sciences De Gestion - Bretagne (Rennes ; 2022-....)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Laboratoire d’Économie et de Gestion de l’Ouest - Equipe de Recherche et d’Etudes en Management des Organisations (Lomé)
• Jury : Président / Présidente : Ivan Dufeu
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Christian Cadiou, Yao Messah Kounetsron, Kristen Cadiou, Ivan Dufeu, Marc Bidan, Sandrine Berger-Douce
• Jury : Rapporteur / Rapporteuse : Marc Bidan, Sandrine Berger-Douce

Mots clés

Mots clés contrôlés

Capital-risque

Investissements de capitaux

Start-up

Mots clés libres

Capital-risque

Capital humain

Appétence au risque

Valorisation

Start-up

Tiers de confiance

Venture capital

Risk appetite

Valuation

Start-up

Human capital

Trusted third-party

Résumé

Malgré l’incertitude du marché des start-up et de leur forte asymétrie d’information (Cieply, 2019) ; (Pare & Rédis, 2011), la prise de participations du capital-risque contribuant à la valorisation de celles-ci est susceptible d’augmenter son appétence au risque. Notre objectif de comprendre cette valorisation au sens de (Nurdin & Picamoles, 2019), nous a conduit à examiner le processus décisionnel du capital-risque français. De nos entretiens semi-directifs auprès de celui-ci, nous avons extrait des facteurs à l’aide de la méthodologie d’analyse de données d’Alceste : capacité entrepreneuriale, gestion de l’innovation, mobilisation des ressources et création de valeur future partenariale (Labrouche, 2021), (Gompers et al.,2020), (Bouaiss & Redis, 2019). Contrairement à la littérature (Ragozzino & Blevins, 2016), l’analyse relationnelle de ces facteurs montre qu’en plus d’une analyse du Business model de la start-up et de son pitch, le capital-risque intervient plutôt dans les phases de maturité de celle-ci. Il mobilise à cet effet ces facteurs pour retenir les start-up à proposer à ses souscripteurs car ces facteurs permettent, en l’absence d’actifs tangibles de se faire une idée sur leur valeur future et de prendre en conséquence une participation. L’équipe de capital-risque portera sa confiance sur ces start-up et donc investira dans celles qui développent un capital humain spécifique. Sa présence dans l’actif de la start-up et en attente d’une opportunité de sortie, constitue un signal pour les autres investisseurs qui eux attendent de saisir les opportunités d'investissement lors des prochaines levées de fonds. Lorsque celles-ci se présentent et se réalisent, la start-up prend alors une nouvelle valeur sur son marché.

Despite the uncertainty of the start-up market and their strong asymmetry information [(Cieply, 2019) ; (Pare & Rédis, 2011)], the equity investment contributing to the valuation of start-ups is likely to increase its risk appetite. Our aim to understand this valuation in the context of (Nurdin & Picamoles, 2019), ledus to examine the decision of French venture capitalists. From the semi-structured interviews with them, we extracted factors applying the Alceste data analysis method to the text corpus and the following factors were identified : entrepreneurial capacity, innovation management, resource mobilisation and futurepartnership value création (Labrouche, 2021) ; (Gompers et al., 2020); (Bouaiss & Redis, 2019). Unlike to the literature (Ragozzino & Blevins, 2016), the relational analysis of these factors shows that, in addition to an analysis of the start-up's business model and its pitch, venture capitalist intervenes rather in its maturity phases. To this end, it uses these factors to select those to offer to subscribers because, in the absence oftangible assets, they allow it to form an idea of their future value and to take a stake accordingly.The venture capital team will hâve confidence in these start-ups and will therefore invest in those that develop spécifie human capital. Its presence in the start-up's assets and waiting for an exit opportunity is a signal for other investors who are waiting to seize the investment opportunités during the next roundof financing. When these opportunités arise, the start-up gains new value on the market.