Essais en finance d'entreprise empirique

Essays on Empirical Corporate Finance

• Auteur / Autrice : Chang Gong
• Direction : Alberta Di Giuli, Lei Zhao
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion et du management
• Date : Soutenance le 13/12/2022
• Etablissement(s) : Paris 1
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale de Management Panthéon-Sorbonne (Paris ; 2012-....)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : ESCP Europe (2009-....)
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Alberta Di Giuli, Lei Zhao, Édith Ginglinger, Sarah Qian Wang, Jian Wu, Pramuan Bunkanwanicha
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Édith Ginglinger, Sarah Qian Wang

Mots clés

Mots clés contrôlés

Chefs d'entreprise

Fusion d'entreprises

Femmes chefs d'entreprise

Entreprises -- Finances

Gouvernement d'entreprise

Mots clés libres

Expertise financière

Gouvernance d'entreprise

Vitesse d'ajustement

Fusions acquisitions

Genre

CEOs Characteristics

Financial expertise

Corporate governance

Speed of Adjustment

Mergers and Acquisitions

Gender

Résumé

Ce mémoire contient trois essais sur la finance d'entreprise empirique. Dans le premier essai, j'étudie l'impact des PDG ayant une expérience de la finance, à savoir les PDG experts en finance, sur les ajustements dynamiques de la structure du capital d'une entreprise. En analysant un ensemble complet de données, je constate que les PDG experts financiers ajustent plus rapidement le levier financier en fonction de leurs objectifs. Après avoir traité les problèmes d'endogénéité potentiels et pris en compte les niveaux d'écart et les conditions de trésorerie, les résultats se maintiennent. De plus, je constate que cet effet positif est plus fort lorsque ces PDG sont plus puissants. D'autres preuves indiquent l'existence de deux canaux probables par lesquels les PDG experts financiers influencent les ajustements de l'effet de levier : la connaissance et la capacité. Dans l'ensemble, les résultats améliorent notre compréhension des effets de la gestion sur les décisions des entreprises et de la théorie des compromis dynamiques de la structure du capital. Dans le deuxième essai, je constate que les PDG experts en finance sont moins performants en matière de fusions et acquisitions. Les PDG ayant une expérience financière sont de mauvais négociateurs et créent moins de synergies avec les cibles. Ils s'engagent dans moins de transactions et privilégient les cibles publiques. Les résultats suggèrent que l'expertise financière se fait au détriment de l'expertise dans d'autres dimensions. Il est intéressant de noter que lorsque les PDG experts en finance ont également une expertise sectorielle, leur expertise financière est un véritable avantage. Dans le troisième essai, j'examine le comportement en matière de fusions et acquisitions des entreprises dont les dirigeants sont des femmes. Les entreprises dont les dirigeants sont des femmes acquièrent des cibles plus écologiques que celles dont les dirigeants sont des hommes. Les femmes cadres préfèrent des cibles privées moins polluantes. J'explore diverses mesures de la performance environnementale des entreprises, telles que les rejets toxiques totaux, les pénalités environnementales, la terminologie relative aux émissions dans les documents 10-K et les innovations vertes. L'étude suggère que les femmes cadres portent une attention particulière aux préoccupations écologiques lorsqu'elles prennent des décisions financières, notamment lorsqu'elles choisissent des cibles pour les fusions et acquisitions. Les femmes cadres ont tendance à être plus préoccupées par l'environnement que les hommes cadres. De plus, j’ai observé que ce comportement prosocial ne se faisait pas au détriment de la valeur des actionnaires.

This dissertation contains three essays on empirical corporate finance. In the first essay, I study the impact of CEOs with financial work experience, namely financial expert CEOs, on a firm’s dynamic capital structure adjustments. By analysing a comprehensive data set, I find that financial expert CEOs adjust leverage faster toward their targets. After addressing potential endogeneity concerns and considering deviation levels and cash flow conditions, the results hold. Additionally, I find that this positive effect is stronger when those CEOs are more powerful. Further evidence points to the existence of two likely channels in which financial expert CEOs influence leverage adjustments: knowledge and ability. Overall, the results enhance our understanding of the managerial effects on corporate decisions and the dynamic trade-off theory of capital structure. In the second essay, I find that financial expert CEOs underperform in M&A. CEOs with financial experience are bad bargainers and create fewer synergies with targets. They engage in fewer deals and prefer public targets. The results suggest that financial expertise comes at the expense of having expertise in other dimensions. Interestingly, when financial expert CEOs also have industry expertise, their financial expertise is the icing on the cake. In the third essay, I examine the M&A behaviour of firms with female executives. Companies with female executives acquire greener targets than those with male executives. Female executives prefer less polluting private targets. I explore measures of firm environmental performance, such as total toxic releases, environmental penalties, emissions-related words in 10-K filings, and green innovations. The study suggests that women executives pay close attention to ecological concerns as they make financial decisions, especially when selecting targets for mergers and acquisitions. Female executives are more concerned about the environment than their male counterparts are. Additionally, I do not find this prosocial behaviour at the expense of shareholders’ value.