Essais en Economie Financière

Essays in Financial Economics

• Auteur / Autrice : Mingyi Hua
• Direction : Thierry Foucault
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Economie, gestion, sciences sociales
• Date : Soutenance le 25/10/2022
• Etablissement(s) : Jouy-en Josas, HEC
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale de l'Institut polytechnique de Paris
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Groupement d'études et de recherche en gestion à HEC (Jouy-en-Josas, Yvelines)
• Partenaire(s) de recherche : établissement de préparation de la thèse : École des hautes études commerciales (Jouy-en-Josas, Yvelines ; 1881-....)
• Jury : Président / Présidente : Christophe Spaenjers
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Christophe Spaenjers, Sébastien Pouget, Julien Sauvagnat
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Sébastien Pouget, Julien Sauvagnat

Mots clés

Mots clés libres

Numérisation

Utilisateurs

Recherche Google

ESG

Digitalization

Users

Google search

ESG

Résumé

Cette thèse contient trois chapitres qui étudient comment les nouveaux développements affectent les résultats financiers. Les deux premiers chapitres étudient la numérisation au sein des entreprises et l’impact de l’orientation utilisateur pour ces entreprises. Le troisième chapitre explore le phénomène des notations ESG des entreprises.Le premier chapitre examine si la numérisation est valorisée sur les marchés boursiers. Je construis une mesure dynamique de la numérisation qui résume l’exposition d’une entreprise aux ordinateurs, à l’analyse de données et à la programmation. Je trouve que cette mesure prédit les rendements des actions au-delà des prédicteurs bien connus. Cet alpha numérique est concentré dans les entreprises qui se concentrent sur les utilisateurs, où il s’élève en moyenne à 9,0% en rendements excédentaires annuels réalisés au cours des deux dernières décennies. Ce chiffre compense probablement le risque, car les entreprises numériques axées sur l’utilisateur ont un risque systématique plus élevé. Le deuxième chapitre se concentre sur ces entreprises numériques centrées sur l’utilisateur pendant la crise du COVID-19. Ce cadre est particulièrement adapté puisque la crise du COVID-19 a catalysé un passage du monde hors ligne au monde en ligne. Je trouve que lorsque les entreprises sont plus numériques, le fait d’être centré sur l’utilisateur suscite un intérêt de recherche accru pour ces entreprises dans les mois suivant l’arrivée de COVID- 19, ce qui se traduit par de meilleures performances réelles grâce à un rendement plus élevé des actifs. En conséquence, ces entreprises enregistrent des rendements boursiers anormaux relativement plus élevés au cours de cette période. Dans le troisième chapitre, je documente que plus de 40% des entreprises publiques aux Etats-Unis n’ont aucun score ESG. Les entreprises plus petites ou plus limitées financièrement sont moins susceptibles de recevoir des scores. Les entreprises qui reçoivent des scores ESG pour la première fois bénéficient d’une augmentation de l’emploi, des ventes et des investissements, ainsi que d’un effet de levier et de contraintes financières moindres. Par conséquent, les scores ESG agissent comme un club où une nouvelle adhésion apporte des avantages.

This thesis contains three chapters which investigate how new developments affect financial outcomes. The first two chapters study digitalization within firms and the impact of being user-focused for these firms. The third chapter explores the phenomenon of ESG ratings for firms. The first chapter examines whether digitalization is priced in stock markets. I build a dynamic measure of digitalization that encapsulates a firm’s exposure to computers, data analytics, and programming. I find that this measure predicts stock returns beyond wellknown predictors. This digital alpha is concentrated in firms which focus on users, where it averages 9.0% in annual realized excess returns over the past two decades. This figure likely compensates for risk, as user-focused digital firms have greater systematic risk.The second chapter focuses on these user-focused digital firms during the COVID-19 crisis. This setting is particularly suitable since the COVID-19 crisis catalyzed a shift from the offline world to the online world. I find that when firms are more digital, being userfocused drives increased search interest to these firms in the months following COVID-19’s arrival, which translates into better real performance through higher return on assets. Correspondingly, these firms experience relatively higher abnormal stock returns during this period.In the third chapter, I document that upwards of 40% of public firms in the U.S. do not have any ESG scores. Smaller or more financially constrained firms are less likely to receive scores. Firms which receive ESG scores for the first time enjoy higher employment, sales, and investment, as well as lower leverage and financial constraints. Hence ESG scores act as a club where new membership brings benefits.