La crise de la dette souveraine en Europe et ses effets sur les rendements des actifs financiers : analyse théorique et validation empirique

The crisis of European sovereign debt and its effects on asset returns : theoretical analysis and empirical validation

• Auteur / Autrice : Haifa Boussada
• Direction : Jean-Luc Prigent
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Science de gestion - EM2PSI
• Date : Soutenance le 01/02/2022
• Etablissement(s) : CY Cergy Paris Université
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Économie, Management, Mathématiques, Physique et Sciences Informatiques (Cergy-Pontoise, Val d'Oise)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : THEMA Théorie économique, modélisation et applications (Cergy ; 2006-....)
• Jury : Président / Présidente : Fabrice Barthélémy
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Jean-Luc Prigent, Makram Bellalah, Charles-Olivier Amédée-Manesme, Aloui Chaker
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Makram Bellalah, Charles-Olivier Amédée-Manesme

Mots clés

Mots clés libres

Contagion

Hawkes

Volatilité

Copule

MS-Garch

Cds

Copula

Volatility

Cds

MS-Garch

Contagion

Hawkes

Résumé

L’économie européenne a souffert de la crise économique et financière qui a émergé durant l’été 2007 et qui a entraîné une forte révision à la hausse de la perception du risque souverain et une pression sans précédent sur les dettes des pays européens en difficulté budgétaire. A partir de mars 2020, l’économie mondiale vit une nouvelle crise après l’apparition de la pandémie de Covid-19 qui a provoqué un fort accroissement de l’endettement public à l’échelle internationale dans plusieurs pays et en particulier dans les pays européens. La problématique générale de cette thèse s’inscrit dans le prolongement de la littérature consacrée aux études des crises économiques et financières, ceci afin de permettre d’éviter si possible une crise similaire ou pour mieux se préparer à une éventuelle nouvelle crise et stabiliser les marchés financiers. Plus précisément, elle focalise son attention sur l’identification des différentes causes de déclenchement de la crise de 2010 en Europe et son effet sur les marchés financiers. Pour ce faire, nous avons commencé par l’identification des variables déterminantes des spreads souverains des pays périphériques de la zone euro. Nous avons prouvé qu’il existe une relation rationnelle entre les variables étudiées (macro-économiques et financières) et les spreads des CDS souverains surtout durant la période de crise souveraine en Europe. Ensuite, nous avons modélisé le phénomène de transmission de chocs de volatilité des pays les plus touchés par la crise souveraine en Europe. Nous avons élaboré une modélisation économétrique de ce mécanisme en nous basant sur deux modèles GARCH DCC (1.1) et C-MGARCH. Dans une dernière partie, nous avons estimé les relations en prenant en compte les différents retards entre les spreads des CDS souverains et les indices boursiers avec deux modélisations différentes : Nous avons analysé en premier lieu, la relation les retards entre ces deux indicateurs financiers en utilisant un modèle vectoriel autorégressif (VAR). Nous avons constaté une corrélation négative entre les spreads et les indices boursiers pour les pays PIIGS. Aussi, une relation de causalité unidirectionnelle significative entre les variations des spreads des CDS et les rendements des indices boursiers. Nos conclusions montrent que les écarts de CDS jouent un rôle de premier plan dans la plupart des pays européens pendant cette crise. Ces résultats sont potentiellement importants car la pandémie actuelle menace les économies des pays européens

The European economy suffered from the economic and financial crisis that emerged in the summer of 2007, which led to a sharp upward revision of the perception of sovereign risk and unprecedented pressure on the debts of European countries in fiscal difficulty. From March 2020 onwards, the world economy is experiencing a new crisis after the emergence of the Covid-19 pandemic, which has led to a sharp increase in public debt in several countries at the international and especially European level. The general problematic of this thesis is to follow the literature on how to avoid a similar crisis or to better prepare for a possible new crisis and to stabilize the financial markets. More specifically, it focuses on identifying the different causes of the 2010 crisis in Europe and its effect on the financial market.To do so, we started by identifying the determining variables of the sovereign spreads of the peripheral countries of the euro area. We proved that there is a rational relationship between the studied variables (macroeconomic and financial) and the sovereign CDS spreads especially during the period of sovereign crisis in Europe. Second, we modelled the transmission phenomenon of volatility shocks of the countries most affected by the sovereign crisis in Europe. We have developed an econometric model of this mechanism based on two GARCH DCC (1.1) and C-MGARCH models. In the last part, we estimated the relationships by taking into account the different lags between sovereign CDS spreads and stock market indices with two different modelling approaches: First, we have analyzed the relationship between the lags of these two financial indicators using a vector autoregression (VAR) model. We have found a negative correlation between spreads and stock market indices for the PIIGS. The use of ''self-exciting'' and ''mutal-exciting'' point processes such the Hawkes processes has confirmed the previous results.There is significant one-way causality between changes in CDS spreads and stock index returns. Our findings show that CDS spreads play a prominent role in most European countries during this crisis. These results are potentially important as the current pandemic threatens the economies of European countries, in particular Greece.