Comportement grégaire procyclique des investisseurs institutionnels sur les marchés boursiers et stabilité financière

Procyclical herding of institutional investors in stock markets and financial stability

• Auteur / Autrice : Jahye Kim
• Direction : Robert Guttmann, Sandra Rigot
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance le 23/06/2021
• Etablissement(s) : Paris 13
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Érasme (Villetaneuse, Seine-Saint-Denis)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Centre d'écononomie de Paris Nord
• Jury : Président / Présidente : Francisco Serranito
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Esther Jeffers Sasson
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Christophe Boucher, Gerald Epstein

Mots clés

Mots clés contrôlés

Investissements institutionnels

Banques -- Investissements

France

Institutions financières

Investissements japonais

Investissements français

Investissements américains

Marché financier

Mots clés libres

Comportement procyclique

Interactions auto-Renforçantes

Stabilité financière

Institutional investors

Mutually reinforcing interactions

Procyclical herding

Résumé

Cette thèse vise à identifier le comportement grégaire procyclique des investisseurs institutionnels sur les marchés boursiers entendue comme un déstabilisateur endogène des marchés. Premièrement, cette thèse identifie la logique théorique du comportement grégaire procyclique en fonction des évolutions des prix dans le cadre des théories d’évaluations des actifs financiers existantes. Deuxièmement, cette thèse explore des mécanismes psychologiques et institutionnels aux marchés boursiers actuels, conduisant de manière rationnelle les investisseurs institutionnels à un comportement grégaire procyclique. Il s’agit du processus de formation des anticipations des investisseurs sur les mouvements des prix futures, des structures de bilan des investisseurs institutionnels et des opérations boursières courantes. Troisièmement, cette thèse mesure et compare la procyclicité des investissements boursiers au sein des différentes catégories d’investisseurs (fonds d’investissement, banques, compagnies d’assurances & fonds de pension) et dans quatre pays (États-Unis, France, Corée, Japon). Quatrièmement, la mesure de procyclicalité est étendue aux “interactions se renforçant mutuellement entre le comportement d’investissement et les mouvements des prix” pour les marchés boursiers coréens grâce à un modèle du VAR. La présence importante des investisseurs institutionnels procycliques a des conséquences indésirables comme l’instabilité financière et la baisse de la croissance économique. Par conséquent, il est nécessaire de développer des politiques macro-prudentielles au-delà du secteur bancaire pour réduire les comportements grégaires procycliques au sein du système financier. L’objectif serait de favoriser la prise en compte par les marchés boursiers d’objectifs de développement durable. Cela est d’autant plus important qu’il y a une urgence liée aux menaces du changement climatique.

This thesis is devoted to identifying the procyclical herding of institutional investors in stock markets as an endogenous market destabilizer. First, this thesis identifies the theoretical rationale of procyclical herding with regard to price movements in the existing asset pricing framework. Second, the thesis explores psychological and institutional mechanisms embedded in current stock markets which rationally lead institutional investors to procyclical herding. They range from investors’ expectation formation process on future price movements to institutional investors’ balance sheet structures to current popular trading practices. Third, the thesis measures and compares procyclicality in stock investments across major institutional groups (investment funds, banks, insurance companies & pension funds) and four countries (U.S, France, Korea, Japan). Fourth, the measurement is extended to the “mutually reinforcing interactions between investment behavior and price movements” for Korean stock markets using the VAR model. The important presence of procyclical institutional investors has undesirable implications such as financial instability and low economic growth. Consequently, we should develop and incorporate macro-prudential policies beyond the banking sector for preventing procyclical herding in a broad range of the financial system. We have the objective to reorient stock markets toward sustainable finance providers, which is an urgent call for responding to threats of climate change.