Dynamique de l'inflation : politiques et déterminants

Inflation dynamics : policies and determinants

• Auteur / Autrice : Emanuele Franceschi
• Direction : Fabrizio Coricelli
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance le 28/06/2021
• Etablissement(s) : Paris 1
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale d'Économie (Paris ; 2004-....)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Paris-Jourdan Sciences Économiques (2005-....)
• Jury : Président / Présidente : Jean-Bernard Chatelain
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Fabrizio Coricelli, Raoul Minetti, Roman Horváth, Anne-Laure Delatte, Chiara Osbat
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Raoul Minetti, Roman Horváth

Mots clés

Mots clés contrôlés

Banques centrales

Banques de la Réserve fédérale

Liquidité (économie politique)

Inflation

Politique monétaire

Mots clés libres

Politique monétaire

Inflation

Liquidité

Modèles de Markov

Séries temporelles bayésiennes

Deep learning

Modèles néokeynésiens

Banques centrales

Monetary policy

Inflation

Liquidity

Markov switching

Bayesian time series

Deep learning

New Keynesian models

Central banking

Résumé

Cette thèse se concentre sur l'interaction entre la politique monétaire, la liquidité et ta dynamique de l'inflation. Le premier chapitre étudie empiriquement le rôle de la liquidité financière dans l'histoire de la politique monétaire de la Réserve fédérale Américaine. Il conjugue des données en temps réel et des modèles de changement de régime Markoviens pour reproduire l’ensemble des informations de la Fed et étudier les changements de régime. Une règle de Taylor augmentée de la liquidité s'adapte bien aux données américaines mais contredit le consensus sur l'effet déstabilisant d'une politique passive : les régimes passifs coexistent avec une inflation modérée, une fois tenu compte de la liquidité financière. Le deuxième chapitre étend un simple modèle NKDSGE pour tenir compte des actifs liquides. La banque centrale fixe la liquidité nominale totale et cible les taux d'intérêt sur les actifs liquides. Les réactions passives à l'inflation attendue ne déclenchent pas l'indétermination, mais entraînent une inflation plus persistante et plus volatile. Le troisième chapitre étudie l’évolution de la persistance de l'inflation dans la macroéconomie américaine. il adapte des méthodes de deep-learning, en plus des méthodes des plus classiques, pour répondre à cette question, et constate que l'inertie de l'inflation a considérablement diminué depuis son pic autour de 1995, systématiquement à travers les méthodes. L'inflation se comporte actuellement presque comme un bruit blanc sous mémoire. Les changements de politique, le commerce international ou la volatilité des matières premières ne semblent pas déterminer cette baisse, qui est antérieur à tous ces facteurs.

The dissertation focuses on the interplay of monetary policy, liquidity, and inflation dynamics from an empirical and theoritical point of view. The first chapter empirically investigates the role of financial liquidity in the monetary policy history of the US Federal Reserve Bank, It combines real-time data and Markov switching models to reproduce the Fed’s information set and studies regime changes. A liquidity augmented Taylor rule fits well the US data, but its estimates also contrasts the consensus on destabilising passive policy stances: passive regimes coexists with moderate inflation after controlling for liquidity. The second chapter extends a simple NKDSGE model to account for liquid assets. The central bank sets total nominal liquidity and targets interest rates on liquid assets. Passive reactions to expected inflation do not trigger indeterminacy, but entail more persistent and volatile inflation. Moreover, passive policies slow down the recovery from a recession. The third chapter investigates how inflation persistence varied over time in the US macroeconomy. It adapts deep-learning methods besides more standard ones, to address this question, and consistently finds the inflation inertia has significantly decreased from its peak around 1995. Inflation currently behaves similarly to a memoryless white noise. Policy changes, international trade, or volatile commodities do not seem to determine such decrease, which predates all of those.