Risque macroéconomique et financier de l'Amérique du Sud

Macroeconomic and Financial Risk of South America

• Auteur / Autrice : Marcela Guachamin
• Direction : Antonia Lopez-Villavicencio
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Economie
• Date : Soutenance le 15/12/2021
• Etablissement(s) : Lyon
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences économiques et de gestion (Lyon ; 2007-....)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Groupe d'analyse et de théorie économique Lyon - St-Etienne (Lyon ; 1997-....) - Groupe d'analyse et de théorie économique / GATE Lyon Saint-Étienne
• Partenaire(s) de recherche : établissement opérateur d'inscription : Université Jean Monnet (Saint-Étienne ; 1969-....)
• Jury : Président / Présidente : Grace carolina Guevara rosero
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Danilo Spinola, Esteban Pérez Caldentey
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Camélia Turcu, Céline Gimet

Mots clés

Mots clés contrôlés

Modèles économétriques

Évaluation du risque

Risque financier

Amérique du Sud

Gestion du risque

Macroéconomie

Mots clés libres

Risque macroéconomique-financier

Modèle d'alerte préventive

Globalisation commerciale et financière

Modèles d'économétrie spatiale

Modèles de stress non linéaires

Seuils de risque

Macroeconomic-financial risk

Early Warning Template

Commercial and financial globalization

Spatial econometric models

Nonlinear stress models

Risk thresholds

Résumé

Depuis ces dernières années, les turbulences économiques et financières dans le monde ont augmenté la probabilité d'une propagation des crises en raison de la vulnérabilité des économies et des chocs externes. Dans le cas des pays d'Amérique du Sud, ils ont connu des périodes longues et courtes de crises économiques et financières, provoquées par le surendettement, combiné à une forte dépréciation de la monnaie et à une inflation croissante.L'identification de ces périodes de vulnérabilité macroéconomique et financière dans les pays d'Amérique du Sud nous permettra de mesurer le niveau d'incertitude afin de promouvoir des stratégies macro- prudentielles dans la région. Par conséquent, l'objectif de cette thèse est d'identifier, de mesurer, d'évaluer la contagion et de superviser le risque macro-financier dans la région sud-américaine.Avant de développer la proposition empirique, nous proposons une revue générale de la littérature pour évaluer les concepts de vulnérabilité macro-financière, les types de crises, la contagion et les tests de tension afin de comprendre que l'incertitude macro-financière doit être contrôlée par le processus de gestion du risque, en utilisant des méthodes qui identifient le niveau de vulnérabilité, les mécanismes de transmission, en évaluant les impacts et en identifiant les limites d'incertitude pour gérer les politiques macro-financières au niveau régional afin de minimiser l'exposition au risque. Dans cette optique, nous avons mené trois analyses empiriques utilisant différentes méthodes de gestion du risque macroéconomique et financier au niveau régional.Tout d'abord, nous construisons l'indice de vulnérabilité macroéconomique-sociale-financière pour 10 pays d'Amérique du Sud entre 1978 et 2014 afin de mesurer le niveau d'incertitude. Cet indice est composé de sous-indicateurs macroéconomiques, de développement social, de liquidité, de solvabilité et de vulnérabilité du marché, par le biais d'un modèle d'équation structurelle des moindres carrés partiels (PLS-SEM). Ensuite, nous évaluons le risque macro-financier de contagion systémique en Amérique du Sud en examinant si le commerce et la mondialisation financière sont des moteurs de la transmission macro-financière systémique et nous détectons s'il existe un risque de contagion macro-financière à travers l'interconnexion de la synchronisation des cycles économiques, du commerce bilatéral et des accords commerciaux entre les 10 pays d'Amérique du Sud pendant la période 1978-2014, en utilisant des techniques économétriques spatiales. Enfin, nous monitorons le risque systémique dans la région à travers des scénarios de stress, qui identifient l'incertitude monétaire et de liquidité face à des chocs macroéconomiques, en considérant le régime d'inflation haute et basse et le régime d'expansion et de contraction économique, en utilisant le modèle non linéaire du modèle vectoriel autorégressif à seuil (TVAR) dans les pays d'Amérique du Sud pour la période 2006T1-2020T2. Notre principale conclusion est que lorsque le choc de liquidité augmente en Bolivie, au Chili, au Paraguay et en Uruguay, le régime de faible inflation augmente également. Dans le cas du choc de liquidité sur le régime de croissance économique, ils montrent des dynamiques différentes dans chaque pays. En revanche, lorsque la masse monétaire augmente, le taux d'intérêt diminue à court terme pour l'Argentine et l'Uruguay, mais à long terme pour le Brésil. Dans le cas de l'Équateur et du Paraguay, à court et moyen terme, lorsqu'il y a une expansion monétaire, le taux d'intérêt augmente, mais il n'y a pas d'impact sur l'inflation. En outre, le Chili et la Bolivie ont un choc monétaire positif sur le taux d'intérêt à court et à long terme.

In the last years, the events of economic and financial turbulence in the world have increased the likelihood of spillover crises due to the vulnerability of economies and external shocks. In the case of South American countries, these countries have experienced long and short periods of economic and financial crises, caused by high levels of debt, combined with the depreciation of their currencies and the increase in inflation. Identifying these periods of macroeconomic and financial vulnerability in South American countries will allow us to measure the level of uncertainty in order to promote macro-prudential strategies in the region. Therefore, the purpose of this dissertation is to identify, measure, evaluate contagion and monitor macro-financial risk of the South American region.Before developing the empirical proposal, we performed a general literature review to analyze the concepts of macro-financial vulnerability, types of crises, contagion and stress tests with the purpose of understanding that macro-financial vulnerability should be monitored through the risk management process, using methods that identify the level of vulnerability, transmission links, evaluating impacts and determining uncertainty limits to promote macro-financial policies at the regional level in order to minimize risk exposure. First, we build the macroeconomic- social-financial vulnerability index for 10 South American countries from 1978 to 2014 to measure the level of the uncertainty. This index is composed of macroeconomic, social development, liquidity, solvency and market vulnerability sub-indicators through the partial least squares structural equation model (PLS-SEM). Second, we evaluate the systemic contagion macro-financial risk in South America, for this, we examine if trade and financial globalization are drivers of macro-financial systemic transmission and detects if there is a macro-financial contagion risk through the interconnection of country’s economic cycle synchronization, bilateral trade, and trade agreement linkages among 10 South American countries for the 1978-2014 period, using spatial econometric techniques. Our results are robust and find that both financial and trade globalization are channels of macro-financial transmission. Given that, an increase of financial openness led to the macro-financial risk also increases. On the other hand, when trade openness increases, the macro-financial risk decreases. Furthermore, we verify that the propagation of contagion derives from the three linkages analyzed by a cross-country dependency with macro-financial risk in the South American region.Third, we monitor the systemic risk of the region by stress scenarios, which identify monetary and liquidity uncertainty in the face of macroeconomic shocks, considering high and low inflation regime and economic expansion and contraction regime, using the threshold vector autoregressive model (TVAR) non-linear model in South American countries for the period 2006Q1-2020Q2. Our main finding when the liquidity shock increase in Bolivia, Chile, Paraguay and Uruguay, also increase the low inflation regime. In the case of the liquidity shock on economic growth regime show different dynamics in each country.