La responsabilité sociale des fonds souverains et ses implications sur la performance de leurs portefeuilles

The social responsibility of sovereign wealth funds and its implications on the performance of their portfolios

• Auteur / Autrice : Khalil Al Ayoubi
• Direction : Geoffroy Enjolras
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance le 04/12/2020
• Etablissement(s) : Université Grenoble Alpes
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale sciences de gestion (Grenoble ; 1997-....)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Centre d'études et de recherches appliquées à la gestion (Grenoble)
• Jury : Président / Présidente : Isabelle Girerd-Potin
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Christelle Lecourt, Sonia Jimenez-Garces
• Jury : Rapporteur / Rapporteuse : Didier Folus, Jean-François Gajewski

Mots clés

Mots clés contrôlés

Fonds souverains

Mots clés libres

Fonds souverains

Investissements socialement responsables

Negative Screening

Esg

Sovereign Wealth Funds

Socially Responsible Investments

Negative Screening

Esg

Résumé

La croissance rapide des fonds souverains (FS) ces deux dernières décennies s’accompagne d'un intérêt nouveau de ces fonds envers les investissements socialement responsables (ISR). Cette thèse, qui s'articule autour de trois essais, propose d'examiner les implications de cette stratégie sur la performance de leurs portefeuilles. La première étude examine l'efficience des FS en termes de performance financière et de responsabilité sociale. Pour estimer cette dernière, nous avons construit et calculé le premier score évaluant la responsabilité sociale des FS. Nous employons une méthodologie non-paramétrique utilisant plusieurs combinations d'inputs-outputs. Nous montrons d'une part que de nombreux FS sont efficients, et d'autre part que l'implication des FS dans les ISR est croissant et non-négligeable. Dans une seconde étude, nous analysons l'impact de l'implémentation d'une stratégie ISR, le negative screening, sur la performance financière des FS. Nos résultats indiquent qu'une stratégie de désinvestissement ne nuit pas aux rendements des FS, et diminue leur risque global. Enfin, dans la dernière étude, nous examinons l'influence du negative screening sur la valeur des entreprises exclues du portefeuille des FS en considérant le cas du fonds norvégien, le plus grand FS en termes de taille, et réputé pour sa responsabilité sociale. Au travers d’études d’évenements, nous montrons que les entreprises exclues subissent une perte de leur valeur. Ceci est surtout le cas des entreprises exclues pour non-respect des valeurs ESG dont la valorisation diminue significativement à long terme. Cela implique que le fonds norvégien, grâce à la divulgation de nouvelles informations, envoie un signal relatif à la performance ESG des entreprises exclues et contribue ainsi à l'efficience des marchés financiers. Nos trois études semblent donc indiquer que l'implémentation de l'ISR n'aurait non seulement aucune répercussion négative sur la performance des FS, mais pourrait de surcroît améliorer la responsabilité sociale des entreprises présentes dans leurs portefeuilles. Les résultats conceptuels et empiriques de cette thèse contribuent à enrichir la littérature portant un intérêt croissant sur la responsabilité sociale des FS, et représentent un intérêt pour les acteurs publiques et privés sur les marchés.

The rapid growth of sovereign wealth funds (SWFs) over the last two decades has been accompanied by a new interest in socially responsible investments (SRI). This Ph.D. dissertation proposes three essays examining the implications of this strategy on the performance of SWFs’ portfolios. The first study examines the efficiency of SWFs in terms of financial performance and social responsibility. To estimate this latter, we have constructed and calculated the first score assessing the social responsibility of SWFs. We use a non-parametric methodology that considers several combinations of inputs-outputs. We show on the one hand that many SWFs are efficient, and on the other hand that the involvement of SWFs in SRI is increasing and not negligible. In a second study, we analyze the impact of the implementation of one SRI strategy, negative screening, on the financial performance of SWFs. Our results indicate that a disinvestment strategy does not harm the returns of SWFs and reduces their overall risk exposure. Finally, in the last study, we investigate the impact of negative screening on the value of companies excluded from SWFs portfolios by considering the case of the Government Pension Fund Global of Norway, the largest SWF in terms of size and reputed for its social responsibility. Using an event study methodology, we show that excluded companies witness a decrease in their stock value. This is especially true for companies excluded for violation of ESG norms (norm-based exclusions), whose value decreases significantly over the long term. This implies that the Norwegian SWF, through the disclosure of new information, sends a signal about the poor ESG performance of excluded firms to the market stakeholders and therefore improves the efficiency of financial markets. Our three studies, therefore, suggest that the implementation of SRI would not harm the performance of SWFs while contributing to improve the social responsibility of companies in their portfolios. The conceptual and empirical results of this thesis contribute to the growing literature on the social responsibility of SFWs and are of interest to public and private market stakeholders.