Trois essais en gestion quantitative obligataire

Three essays on quantitative fixed-income asset management

• Auteur / Autrice : Matthieu Barrailler
• Direction : Fabrice Riva
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Finance
• Date : Soutenance le 20/12/2019
• Etablissement(s) : Paris Sciences et Lettres (ComUE)
• Ecole(s) doctorale(s) : Ecole doctorale SDOSE (Paris)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Dauphine Recherches en management (Paris) - Dauphine Recherches en Management / DRM
• Partenaire(s) de recherche : établissement de préparation de la thèse : Université Paris Dauphine-PSL (1968-....)
• Jury : Président / Présidente : Serge Darolles
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Serge Darolles, Jessica Fouilloux, Pascal Grandin, Gulten Mero, Pierre Hervé
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Jessica Fouilloux, Pascal Grandin

Mots clés

Mots clés contrôlés

Assurance de portefeuille

Obligations (finances)

Valeurs mobilières

Mots clés libres

Etf

Liquidité

Obligations

Stress de marché

Assurance de portefeuille

Etf

Liquidity

Fixed-income

Market stress

Portfolio insurance

Résumé

Cette thèse s'intéresse aux nouvelles opportunités offertes par la croissance des Exchange-Traded Fund (ETF). Ces travaux de recherche explorent trois de leurs impacts pour la gestion obligataire collective.La première étape de cette étude observe les effets sur les sous-jacents de l'inclusion ou l'exclusion dans un ETF. A cause de leur structure hybride, les ETF peuvent affecter les caractéristiques des sous-jacents et augmenter la proportion d'investisseurs non informés. J'exploite l'abaissement de la notation des obligations afin d'établir une relation entre la détention par un ETF et la liquidité ou le prix des sous-jacents. Les résultats obtenus montrent que les effets de l'inclusion dans un ETF sont durables et persistent partiellement après la sortie de l'ETF. Le chapitre suivant propose une méthodologie utilisant l'information contenue dans les ETF comme mesure de stress. De nombreux investisseurs profitent de la rapidité de transaction des ETF pour ajuster très rapidement leurs expositions. L'indicateur proposé permet de disposer d'une méthodologie unique pour l'ensemble des classes d'actifs, ce qui facilite l'analyse de sa propagation. Enfin, le dernier chapitre traite de l'intégration des stratégies d'assurances de portefeuille dans un fonds ouvert. La flexibilité des ETF par rapport à de multiples classes d'actifs crée de nouvelles opportunités pour l'assurance de portefeuille. Ce chapitre propose un modèle adaptant l'exposition à un actif risqué en fonction de protections à la baisse mais également à la hausse. La méthodologie permet une protection de tous les investisseurs indépendamment de la période de souscription/rachat. indépendamment de la période de souscription/rachat.

This thesis studies the impact of Exchange-Traded Fund (ETF) and their implications for the fixed-income asset management.The first chapter investigates whether ETFs are likely to alter the valuation or theliquidity of their underlying bonds.Due to their hybrid structure, ETFs may affect their underlying components and increase the percentage of uninformed investors. I exploit a quasi-natural experiment basedon bond downgrade’s to establish a causal relationship between ETF inclusion and bondsvaluation. I show that ETFs have long-term effects on their underlyings and that these effects partially persist after ETF deletion. In the second chapter, I propose a methodology aimed at extracting a stress indicator based on ETFs. Numerous investors use the ETFs' transaction facility to adjust easily their positions. The stress indicator has a unique methodology for all asset classes, which facilitate the analysis of stress propagation.Then, the last chapter investigates a way to integrate a portfolio insurance strategy in an open fund. The flexibility offered by ETF creates new opportunities for asset managers. This chapter details a model that adjusts exposure to a risky asset based on both downside and upside protection. The methodology protects investors regardless of their subscription / redemption period.