Essais sur les investissements, la gestion de portefeuille et les pensions

Essays on investments, portfolio management and pensions

• Auteur / Autrice : Léa Bouhakkou
• Direction : Didier Folus
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance le 06/12/2019
• Etablissement(s) : Paris 10
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Économie, organisations, société (Nanterre)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Centre d’Etudes et de Recherches sur les Organisations et la Stratégie (Nanterre). Université Paris Nanterre
• Jury : Président / Présidente : Alain René Coën
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Didier Folus, Alain René Coën, Kose John, Pascal Grandin
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Kose John, Pascal Grandin

Mots clés

Mots clés contrôlés

Fonds d'épargne-retraite

Allocation d'actifs

Gestion du risque

Gestion de portefeuille

Mots clés libres

Gestion de portefeuille

Gestion des risques

Allocation d’actifs

Investissements

Retraites

Fonds de pension

Pensions

Portfolio Management

Risk Sharing

Social Security

Asset Allocation

Investments

Résumé

Cette thèse étudie la stabilité financière des systèmes de retraite, le financement des retraites ainsi que les stratégies d’allocation de portefeuille optimales pour la gestion de l’épargne retraite. La stabilité financière des systèmes de retraite est une condition nécessaire afin que ces derniers puissent remplir leurs objectifs de redistribution des richesses, d’assurance contre les risques, de lissage de la consommation ainsi que de garantie d’une sécurité financière aux personnes retraitées. Cette thèse met l’accent sur les propriétés de diversification et de hedging intrinsèques au système de retraite par répartition. Le mix optimal entre système de retraite par répartition et système de retraite par capitalisation est abordé dans le cadre d’un modèle stochastique de gestion de portefeuille ; d’abord dans le cadre une modélisation moyenne variance puis dans le cadre d’une modélisation linéaire exponentielle. Des solutions théoriques et estimations empiriques sont présentées pour un échantillon de plusieurs pays couvrant une période allant de 1897 jusqu’à 2016. La dernière partie de la thèse traite des allocations optimales de portefeuille de l’épargne retraite ; deux nouvelles mesures d’évaluation des stratégies de retraites sont introduites. Ces mesures sont construites de façon à pallier aux manquements des mesures d’évaluation déjà existantes dans la littérature. Cette thèse présente plusieurs intérêts à la fois académiques, mais aussi en termes d’investissement et de politique économique.

This thesis deals with key topics related to the financial sustainability of pension systems, the funding of pensions and finding optimal strategies for the management of retirees’ savings. Pensions schemes need to be financially viable in order to meet their objectives of risk insurance, income redistribution, consumption smoothing and economic safety at old age. The dissertation starts with providing a global view about pension systems and the main challenges that they face as well as the current trends across countries. It then deals with the optimal combination of unfunded Paygo and funded pensions as well as the diversification and hedging properties of the Paygo system. A portfolio choice approach is used to solve for the optimal social security design in a stochastic framework both within a mean variance model and within Bell linear exponential model. The asymmetry and tail risks that are typical of equity markets are captured. Finally, the thesis addresses the issue of the optimal portfolio allocation of retirees’ savings and introduces novel valuation measures designed to assess retirement strategies. With the increase of defined contribution pension arrangements, retirees and their advisors need to make essential decisions about investments and portfolio asset allocation both before and after retirement. The main issue is how to make these decisions optimally. This dissertation sheds light on the importance of diversification when designing pension schemes. This is relevant for both academics and policy makers.