Les banques centrales face à la dette publique : la persistance de la domination de la politique budgétaire sur la politique monétaire

The central bank, facing public debt : the persisting dominance of fiscal policy over monetary policy

• Auteur / Autrice : Casimir Tigabe
• Direction : Gilbert Bougi
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance le 20/12/2019
• Etablissement(s) : Aix-Marseille
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences Economiques et de Gestion d'Aix-Marseille (Aix-en-Provence ; 2000-....)
• Jury : Président / Présidente : Pierre Garello
• Jury : Rapporteur / Rapporteuse : Nathalie Janson, Dominique Torre

Mots clés

Mots clés contrôlés

Banques centrales

Politique monétaire

Dettes publiques

Mots clés libres

Regle de taylor

Dette publique

Indépendance de la banque centrale

Equivalence ricardienne

Théorie budgétaire du niveau des prix

Central bank independance

Taylor rules

Public debt

Fiscal theory of price level

Ricardian equivalence

Résumé

Cette thèse s’intéresse à la question du lien entre les politiques monétaires et la dette publique. Nonobstant, les réformes monétaires favorables à la séparation de la sphère politique et monétaire, la politique budgétaire dirige toujours la politique monétaire. Cette thèse s’articule en trois chapitres. Le premier chapitre s’inscrit dans une revue de la littérature relative à la problématique des effets de la dette publique sur l’économie. Deux axes de recherches non contradictoires, mais complémentaires peuvent être dégagés : la théorie de l’équivalence ricardienne et la théorie budgétaire du niveau des prix. Sur un plan théorique et empirique, les deux idées ne sont soutenables que dans certains cas au prix d’hypothèses fortes. Nous montrerons que les politiques non conventionnelles uniformisent les anticipations, déforment la structure des taux d’intérêt et de ce fait les conditions de stabilité. Le deuxième chapitre porte sur différentes mesures de l’indépendance de la banque centrale dans la littérature empirique. Nous réestimons l’équation d’Ozkan et al.(2010) qui souligne une relation positive entre la dette publique et l’indépendance de la banque centrale. Nous trouvons un effet croisé négatif mais non significatif. Le troisième chapitre s’intéresse au lien du canal du taux d’intérêt et de la dette publique, à savoir le seigneuriage. Nous estimons une règle de Taylor du genre « forward looking rule » issue des travaux de Clarida et al. (2000), à laquelle nous ajouterons la dette publique, les anticipations d’inflation et la production anticipée. Les résultats nous ont confirmés l’action des banques centrales indépendantes dans les Etats fortement endettés.

This thesis discusses the relationship between monetary policies and public debt. Albeit,currency reforms conducive to the separation of the political and monetary sphere, fiscal policystill directs monetary policy.The dissertation is divided into three chapters: The first chapter falls within a literature reviewon the issue of the impact of public debt on the economy. Nevertheless,two non-contradictory but complementary lines of research can be identified: the Ricardianequivalence theory and the fiscal theory of the price level. On theoretical and empirical grounds,the two ideas are only sustainable in certain cases at the cost of strong hypotheses. We willdemonstrate that non-standard policies standardize expectations, distort the pattern of interestrates and thus the conditions for economic stability.The second chapter discusses the different measures of central bank independence in theempirical literature. We re-estimate the equation of Ozkan et al. (2010) which highlights a positiverelationship between public debt and central bank independence. We find a negative but not significant cross effect.The third chapter deals with the realationship between the interest rate channel and the publicdebt, namely seigniorage. We consider a Taylor rule like the ''forward looking rule'' derivedfrom the work of Clarida et al. (2000), to which we added the public debt, inflation expectationsand anticipated output. The results confirmed the action of independent central banks in highlyindebted states.