Essays on stock market returns' exposure to investor sentiment using time-series and panel switching regime models

par Hela Nammouri

Thèse de doctorat en Sciences de gestion

Sous la direction de Fredj Jawadi et de Nejib Hachicha.

Soutenue le 07-07-2017

à l'Université Paris-Saclay (ComUE) en cotutelle avec l'Université de Sfax (Tunisie). Faculté des Sciences économiques et de gestion , dans le cadre de École doctorale Sciences de l'Homme et de la société (Sceaux, Hauts-de-Seine ; 2015-2020) , en partenariat avec Institut Mines-Télécom-Business School. Laboratoire en Innovation, Technologies, Economie et Management (Evry, Essonne) (laboratoire) et de Université d'Évry-Val-d'Essonne (1991-....) (établissement opérateur d'inscription) .

Le président du jury était Philippe Gillet.

Le jury était composé de Fredj Jawadi, Yamina Leila Tadjeddine, Fathi Abid.

Les rapporteurs étaient Remzi Uctum, Éric Séverin.

mots clés

• Sentiment de l'investisseur
• Dynamique non linéaire des rentabilités boursières
• Rentabilité -- Effets de seuil
• Bourse
• Économie politique -- Aspect psychologique

Titre traduit

Essais de modélisation de l'exposition des rentabilités boursières au sentiment de l'investisseur : application des modèles à changement de régimes en séries temporelles et en données de panel

Résumé

Cette thèse présente une contribution relative à l'étude de l'impact du sentiment de l'investisseur sur la dynamique boursière dans les marchés développés de G7. A cette fin, deux spécifications économétriques ont été proposées pour modéliser la dynamique des marchés boursiers tenant compte de l’hétérogénéité comportementale des investisseurs. Cette thèse est structurée autour de trois chapitres. Le premier chapitre est d’ordre théorique. Après avoir rappelé l'hypothèse de l'efficience informationnelle, ce chapitre introduit les concepts de base ( rationalité, finance comportementale, sentiment de l'investisseur, etc.). Les deux autres chapitres proposent deux essais empiriques sur l’effet du sentiment de l'investisseur sur la dynamique des rentabilités boursières. Dans le premier chapitre empirique, le modèle Smooth Transition Regression "STR" est utilisé afin de mieux reproduire les différents régimes des rentabilités boursières activés par l’effet du sentiment de l'investisseur. Le second chapitre empirique vise à tenir en compte simultanément la non linéarité et l'hétérogénéité comportementale à travers le double usage des dimensions temporelle et individuelle en employant le modèle Panel Smooth Transition Regression "PSTR". Nos résultats empiriques impliquent le rejet de l’hypothèse d’efficience ainsi que celle d’agent représentatif, en suggérant que la dynamique des rentabilités boursières exhibe de la non-linéarité. Nous montrons également l’existence d’effets de seuil significatifs permettant de distinguer différents régimes, suggérant que l'exposition des rentabilités au risque sentiment varie non-linéairement dans le temps et par régime.

Résumé

This thesis presents a contribution to the study of the impact of investor sentiment upon stock market dynamics in the developed markets of the G7 countries. For this purpose, two econometric methods are proposed for modeling stock market dynamics that take the behavioral heterogeneity of investors into account. This thesis includes three chapters. The first chapter is theoretical. After recalling the hypothesis of informational efficiency, it introduces the basic concepts (rationality, behavioral finance, investor sentiment, etc.). The following two chapters offer two empirical tests for the impact of investor sentiment on the dynamics of stock market returns.In the first, the Smooth Transition Regression "STR" model is used to provide a better reproduction of the different regimes for market returns triggered by investor sentiment. The second empirical chapter aims to take the nonlinearity and the heterogeneity into account simultaneously, through the dual use of temporal and individual dimensions and by applying the Panel Smooth Transition Regression "PSTR" model. Our empirical results imply a rejection of the efficiency hypothesis and a rejection of the hypothesis of a representative agent, suggesting the nonlinearity of stock market returns. We also show that there are different transition speeds between different regimes, suggesting that the exposure of stock market returns to risk sentiment varies nonlinearly over time and by regime.