Vieillissement de la population et prix des actifs

Population aging and asset prices

• Auteur / Autrice : Zhun Peng
• Direction : Claire Loupias, Catherine Bruneau
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance le 03/12/2015
• Etablissement(s) : Université Paris-Saclay (ComUE)
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences de l'Homme et de la société (Sceaux, Hauts-de-Seine ; 2015-2020)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Centre d'étude des politiques économiques de l'Université d'Évry
• Partenaire(s) de recherche : établissement de préparation de la thèse : Université d'Évry-Val-d'Essonne (1991-....)
• Jury : Président / Présidente : Michel Guillard
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Thierry Roncalli
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Christophe Boucher, Bertrand Wigniolle

Mots clés

Mots clés contrôlés

Fonds d'épargne-retraite

Modèle de fixation du prix des actifs

Vieillissement de la population

Mots clés libres

Risques de marché extrêmes

Théorie des copules

Résumé

La démographie des économies développées révèle un vieillissement rapide de leur population et ce processus s'est amorcé dans les pays émergents. Le vieillissement démographique est dû à trois phénomènes : le report de l'âge du premier enfant, la baisse de la fécondité et la hausse de l'espérance de vie. Ce phénomène entraîne des conséquences économiques importantes, notamment à travers l'élévation du ratio de dépendance défini comme le nombre des retraités rapporté à la population en âge de travailler. Cette thèse s'intéresse aux conséquences du vieillissement démographique sur le prix du capital ainsi qu'au financement des retraites face à la crise financière. Dans un premier chapitre, nous étudions l'effet de la dynamique de la structure démographique sur le prix du capital dans un modèle à générations imbriquées avec coût d'ajustement du capital. Les conclusions indiquent que le prix des actifs augmente puis diminue en fonction de l'évolution de la structure démographique. Le deuxième chapitre porte sur la performance d'un portefeuille de grande taille lors de tensions sur les marchés financiers. Grâce à la théorie des copules, nous développons une méthodologie qui permet d'analyser l'exposition d'un portefeuille aux différents risques de marché extrêmes. Le troisième chapitre aborde l'analyse de la sensibilité de la situation financière des fonds de pension aux risques de marché, en utilisant la méthodologie élaborée dans le chapitre précédent. Nous constatons que l'actif et le passif du bilan d'un fonds de pension sont vulnérables aux mouvements volatils des marchés financiers.

Population of advanced economies is rapidly aging while emerging countries follow closely the same transformation. Population aging is due to three factors: delayed child-bearing, falling birth rates, and rising life expectancy. This process causes significant economic consequences, especially due to the rise in the dependency ratio that is defined as the number of retirees divided by the working age population. This thesis is particularly interested in the consequences of population aging on the price of capital as well as the pension funding under current financial crisis. In the first chapter, we study the effect of the dynamics of population structure on the price of capital in an overlapping generations model with capital adjustment costs. The results show that the asset prices increase and then decrease with changes in the demographic structure. The second chapter focuses on the performance of a large portfolio during turbulent periods in financial markets. Using the copula theory, we develop a methodology for analyzing the exposure of a portfolio to different extreme market risks. The third chapter covers the analysis of the sensitivity of the funding situation of a representative pension fund to market risks, by using the methodology developed in the second chapter. We find that both the asset and liability sides of pension fund's balance sheets are vulnerable to volatile movements in financial markets.