Stratégies d'investissement et variation endogène de prix des actifs financiers

Trading strategies and endogenous asset price movement

• Auteur / Autrice : Louis Raffestin
• Direction : Antoine Bouët, Sophie Brana
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance le 27/11/2015
• Etablissement(s) : Bordeaux
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Entreprise, économie, société (Talence, Gironde ; 1991-....)
• Partenaire(s) de recherche : Equipe de recherche : Groupement de recherches coordonnées EFIQ (Pessac, Gironde ; 1980-1997)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Laboratoire d'analyse et de recherche en économie et finance internationales (Pessac ; 1976-2021)
• Jury : Président / Présidente : Emmanuelle Gabillon
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Emmanuelle Gabillon, Camille Cornand, Augustin Landier, Jérôme Teïletche
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Camille Cornand, Augustin Landier

Mots clés

Mots clés contrôlés

Diversification (économie politique)

Marché financier

Investissements

Mots clés libres

Risque endogène

Co-mouvement

Risque d'effondrement

Diversification de portefeuille

Investissement par style

Carry trade

Chartisme

Fondementalisme de marché

Endogenous risk

Comovement

Crash risk

Portfolio diversification

Style investing

Carry trade

Chartism

Fundamentalism

Résumé

Nous étudions des stratégies d'investissement dont l'utilisation s'est généralisée sur les marchés financiers, et leur impact sur le prix des actifs et le risque de marché.Dans le premier chapitre nous nous intéressons aux stratégies de diversification de portefeuille. Nous montronsau travers d'un modèle théorique que si la diversification a un effet positif au niveau individuel pour l'investisseur,elle crée également des liens entre les différents investisseurs et titres, qui peuvent se révéler dangereux d'un pointde vue systémique. Nous mesurons les deux effets afin de discuter de la désirabilité globale de la diversification.Le second chapitre considère les stratégies d'investissement basées sur le groupement de titres financierspartageant certaines caractéristiques en différentes classes, ou styles. Nous postulons que ces stratégies créentun co-mouvement excessif entre titres d'un même style, qui seront vendus et achetés ensemble au sein d'une mêmeclasse. Appliquant cette intuition aux notes des agences sur les obligations, nous montrons qu'une obligation quichange de note se met en effet à varier comme sa nouvelle note, même quand les fondamentaux économiques ne lejustifient pas.Dans le troisième chapitre nous étudions trois types d'investisseurs opérant sur le marché des changes : les carry traders, les chartistes et les fondamentalistes. Notre modèle théorique suggère que l'interaction entre cestrois règles d'investissement peut expliquer la déconnexion bien documentée entre le taux de change et sa valeurfondamentale, ainsi que provoquer un effondrement endogène des taux de change.

We study how popular investment rules in financial markets may induce endogenous movements inasset prices, leading to higher market risk.In the first chapter, we focus on portfolio diversification. We show through a theoretical model that this strategyis beneficial at the individual investor level, but also creates endogenous links between assets and investors, whichcan be dangerous from a systemic perspective. We measure both effects in order to discuss the overall desirabilityof diversification.The second chapter considers strategies based on grouping assets that share common characteristics intodifferent classes, or styles. We postulate that these strategies create excess comovement between assets of asimilar style, as they are traded together as part of the same class. Applying this reasoning to bond credit ratings,we show that bonds joining a new rating class indeed start comoving more with the bonds of this rating, evenwhen fundamental factors suggest otherwise.In the third chapter, we study three investors who operate in the foreign exchange market: carry traders,chartists and fundamentalists. We provide a theoretical model which suggests that the interaction between thesetrading rules may explain the well documented exchange rate disconnect from its fundamental value, and lead toendogenous currency crashes.