Processus d'évaluation, asymétrie d'information et market timing lors des introductions en bourse et des offres publiques de retrait obligatoire

par Hanane Dakhli

Thèse de doctorat en Sciences de gestion

Sous la direction de Syoum Négassi.

Soutenue le 25-11-2013

à Paris 1 , dans le cadre de École doctorale de Management Panthéon-Sorbonne (Paris) .

Le jury était composé de Syoum Négassi, Jacques Mairesse, Roland Gillet.

Les rapporteurs étaient Alain René Coën, Éric Lamarque.

mots clés

• Asymétrie d'information
• IPO
• OPR-RO
• Evaluation
• Option réelle
• Equité
• Prix -- Fixation
• Appel public à l'épargne
• Options réelles (finances)
• Équité
• Évaluation

Résumé

Cette thèse aborde trois aspects liés aux introductions en Bourse et aux retraits obligatoires. Le premier est le processus de fixation des prix des deux offres publiques. En effet, au regard des différences entre les deux offres publiques, les experts emploient les mêmes méthodes d'évaluation sans justifier leurs différents choix. À travers un audit sur les prospectus d'IPO et d'OPR-RO, les processus d'évaluation sont d'avantages fondés sur les caractéristiques des entreprises et des conditions du marché. En outre, il existe une relation significative entre les prix d'offre et les différentes valeurs estimées. Par ailleurs, étant donné que IPOs peuvent coïncider 'avec une augmentation exceptionnelle de l'indice du marché et sont accompagnées d'une sous-évaluation initiale. Le choix d'un timing optimal de cette offre dépend de l'évolution des cours des entreprises cotées du même secteur et des valeurs des options d'IPO de de renonciation à l'offre. Enfin, lors d'un retrait obligatoire, le principe d'équité doit être respecté. Or, la procédure de fixation du prix de retrait obligatoire varie selon les cadres réglementaires et le manque de mesures de protection des intérêts des actionnaires minoritaires peut inciter à la dissimulation d'informations privées afin de minimiser le prix d'offre. Le modèle proposé a permis de dresser deux classifications montrant que le seul moyen permettant de les concilier les actionnaires est l'entière divulgation des informations privées.

mots clés

• Disclosure
• IPO
• Valuation
• Market timing
• Equity

Titre traduit

Valuation process, disclosure, and market timing : the case of IPO and minority freezeout

Résumé

This thesis reports three aspects related to IPOs and delisting. The first is related to the process of pricing the two bid priees. Indeed, given the differences between the two public offerings, underwriters use the same valuation methods without justifying their choices. Through an audit of the IPO and delisting prospectus, the valuation process is based on the characteristics of firms and market conditions. ln addition, there is a significant relationship between the offer priee and the different estimates. Moreover, given that IPOs may coincide with an exceptional increase in the market index and are accompanied by an initial underpricing. The choice of optimal timing of this offer is modeled as regards the priees of listed companies and values of IPO and withdrawing options. Finally, at a delisting, the principle of fairness must be respected. However, the procedure for setting the bid priee varies with regulation and the lack of measures to protect the interests of minority shareholders may encourage the disclosure of private information in order to minimize the offer priee. The proposed model was used to develop two classifications showing that the only way to reconcile shareholders is the full disclosure of private information.