Flux monétaires, prix d'actifs et activité réelle

Monetary flows, asset prices and real activity

• Auteur / Autrice : Minh Chau Nguyen
• Direction : Jean-Jacques Durand
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 2012
• Etablissement(s) : Rennes 1
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences de l'homme, des organisations et de la société (Rennes)
• Partenaire(s) de recherche : Autre partenaire : Université européenne de Bretagne (2007-2016)

Mots clés

Mots clés contrôlés

Consommation

Prix

Immobilier

Bulles spéculatives

Liquidité (économie politique)

Flux financiers

Mots clés libres

Prix d'actifs

Résumé

Cette thèse s’intéresse, en premier lieu, à la relation entre l’excès de liquidité et les variations des prix d’actifs, et en second lieu, à l’impact de la dynamique des prix d’actifs sur le secteur réel. En choisissant les indicateurs dérivés des ratios et des agrégats monétaires, nous arrivons à trouver des preuves qui mettent en évidence le rôle significatif que joue l’excès de création monétaire sur les prix d’actifs, notamment le prix de l’immobilier. L’instabilité dans la réponse du prix des actions face à un choc de liquidité pourrait être partiellement expliquée par l’effet d’absorption de liquidité d’un prix d’actif par rapport à un autre. Ce phénomène, en concentrant la liquidité sur certains types d’actifs, est susceptible d’amplifier les mouvements à la hausse des prix d’actifs et de pousser ceux-ci à s’éloigner de leurs valeurs fondamentales. De ce point de vue, la croissance économique et une inflation stable et modérée ont constitué un environnement favorable à la déviation des prix d’actifs en réponse à un excès de liquidité. La dynamique des prix d’actifs peut avoir des effets qui débordent sur l’activité réelle via d’une part le canal de l’effet de richesse et d’autre part le mécanisme de l’accélérateur financier. Notre investigation économétrique suggère que les effets économiques des prix d’actifs sur le secteur réel pourraient être disproportionnés en fonction des pays et des types d’actifs. En particulier, le prix de l’immobilier a un impact prédominant sur l’activité réelle en comparaison du prix des actions. Nos résultats ouvrent des perspectives de recherche future sur un rôle précis des prix d’actifs pour la politique monétaire

This thesis focuses, firstly, on the relationship between excess liquidity and asset price variations, and secondly, on the impact of asset price dynamics on the real sector. In selecting indicators derived from ratios and monetary aggregates, we can find evidences that highlight the significant role played by excess money creation on asset prices, especially property price. The instability in the response of stock price facing a liquidity shock could be partially explained by the effect of liquidity absorption of an asset price compared to another one. This phenomenon, by concentrating liquidity in some types of asset, may amplify the upward movements in asset prices and push them to depart from their fundamental values. From this point of view, the economic growth and a stable and moderate inflation constituted a favorable environment to the deviation of asset prices in response to an excess of liquidity. The dynamics of asset prices can have effects that spill over into real activity via the channel of the wealth effect on the one hand and the financial accelerator mechanism on the other hand. Our econometric investigation suggests that the economic effects of asset prices on the real sector could be disproportionate in different countries and types of asset. In particular, property price has a predominant impact on real activity in comparison to the stock price. Our results open perspectives for future research on a specific role for asset prices to monetary policy