La décision de distribution de la valeur créée par les entreprises du SBF250 : apports de la finance d'entreprise comportementale

The decision to distribute the value created bu SBF250 companies : contributions of behavioural corporate finance

• Auteur / Autrice : Kamal Anouar
• Direction : Jean-Claude Juhel
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 2012
• Etablissement(s) : Nice
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Droit et sciences politiques, économiques et de gestion (Nice, Alpes-Maritimes ; 2008-....)
• Partenaire(s) de recherche : Autre partenaire : Institut d'administration des entreprises (Nice)

Mots clés

Mots clés contrôlés

Modèles économétriques

Panels

Dividendes

Gestion d'entreprise

Entreprises -- Finances

Résumé

Cette thèse apporte une contribution à l’explication et à la compréhension des politiques de distribution de la valeur créée au profit des actionnaires à travers l’étude de l’impact de l’imperfection comportementale sur la décision de distribution des dividendes en France. L’objet de recherche se décline en deux questions de recherche : la première s’intéresse à vérifier si la persistance des managers à distribuer des dividendes est liée à une meilleure valorisation des entreprises distributrices par le marché reflétant les préférences mal informées des investisseurs à un moment donné ? La seconde question de recherche a pour objectif d’étudier si la persistance des managers à verser des dividendes est liée aux biais d’optimisme et/ou d’excès de confiance qui frappent leur comportement de distribution ? A travers des études quantitatives et qualitatives sur des données concernant les sociétés du SBF250, nous montrons la pertinence de ce cadre de recherche novateur. En effet, les résultats issus des différentes régressions Logit/Probit montrent que la demande des investisseurs pour les entreprises distributrices influence significativement la probabilité qu’un dirigeant du SBF250 décide d’initier ou de continuer à verser un dividende au profit des actionnaires d’une entreprise de grande taille et caractérisée par une profitabilité élevée et un niveau d’endettement faible. En outre, il s’avère au terme de l’analyse de contenu réalisée sur le corpus constitué des « mots des présidents » que les dirigeants des plus grandes entreprises cotées sur le marché français sont plus au moins affectés par les biais d’excès de confiance et/ou d’optimisme. Il apparaît que dans le discours des dirigeants, le vocabulaire témoignant de l’excès de confiance et de l’incertitude est plus présent depuis le déclenchement de la crise financière en 2008.

This thesis contributes to the explanation and understanding of payout policies through the study of the impact of behavioural imperfections on the decision to pay dividend in France. The purpose of research is available in two research questions: the first focuses on whether the persistence of managers to pay dividends is related to a better market valuation of companies reflecting prevailing uninformed investor preferences for dividend payers. The second research question aims to investigate whether the persistence of managers to pay dividends is related to biases of optimism and overconfidence that affect their decision to pay. Through quantitative and qualitative studies on data concerning the SBF250 companies, we show the relevance of this recent research framework. Indeed, the results from different Logit/Probit regressions show that investor demand for companies who pay dividends influence significantly the probability that a manager decide to initiate or to continue paying a dividend to shareholders in the case of a company characterized by a large size, high profitability and low debt levels. Furthermore, it appears by the content analysis made on the corpus of the ''Messages des présidents'' that the managers of the largest companies listed on the French market are more or less affected by the biases of overconfidence and optimism.