Causes et conditions de réalisation des fusions et acquisitions : une explication comportementale

Causes and terms of mergers and acquisitions : a behavioral explanation

• Auteur / Autrice : Christophe Trowski
• Direction : Jean-Claude Papillon, Hervé Alexandre
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 2009
• Etablissement(s) : Caen

Mots clés

Mots clés contrôlés

Offres publiques d'échange

Attitude

Chefs d'entreprise

France

Psychologie

Fusion d'entreprises

Résumé

Une part croissante de la théorie financière considère l'hypothèse que la valeur de marché d'une firme puisse diverger non seulement de sa valeur fondamentale, mais de la valeur attribuée par son dirigeant. L'objectif de cette thèse est de mieux comprendre comment la perception d'une sur ou sous-évaluation des actions par le marché influence les décisions des dirigeants en matière de fusions et d'acquisitions. L'étude du comportement des dirigeants de sociétés françaises cotées révèle que, si des changements économiques sont bien apparus à l'origine d’une intensification de l'activité de fusions-acquisitions, l'utilisation des actions de l'acquéreur comme moyen de paiement a augmenté lorsqu'elles étaient surévaluées et a diminué lorsque le dirigeant avait tendance à être surconfiant. Nous nous sommes alors interrogés sur les raisons ayant conduit les actionnaires de la cible à accepter les paiements en actions et avons constaté que la perception d'une faible asymétrie d'information, un horizon d'investissement de court terme et l'octroi au dirigeant de la cible d’un poste gratifiant dans l'organisation de l’acquéreur après la fusion ou l'acquisition favorisaient les paiements en actions. Dans le cadre d'une représentation dynamique, nous avons aussi mis en lumière des stratégies consistant à accroître la taille de la firme pour que les actionnaires ne puissent se voir proposer l'échange de leurs actions sous-évaluées (stratégies défensives) ou, au contraire, pour augmenter la probabilité qu'un dirigeant concurrent, potentiellement surconfiant, leur propose d'acquérir leurs actions surévaluées contre un paiement en numéraire (stratégies de positionnement).