Les règles de fonctionnement du marché européen du carbone (2005-2007) : le rôle du stockage et de l'emprunt de quotas, les fondamentaux du prix et les stratégies de gestion des risques

The European carbon market (2005-2007) : banking, pricing and risk hedging strategies

• Auteur / Autrice : Julien Chevallier
• Direction : Gilles Rotillon
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 2008
• Etablissement(s) : Paris 10

Mots clés

Mots clés contrôlés

Gestion du risque

Prix

Carbone

Années 2000 (décennie)

Pays de l'Union européenne

Marché financier

Résumé

L'objet de cette thèse est l'analyse des règles de fonctionnement du marché européen du carbone (EU ETS) sur la période 2005-2007. Nous menons une analyse théorique et empirique sur le rôle du stockage et de l'emprunt de quotas, les fondamentaux du prix et les stratégies de gestion des risques, en lien avec l'introduction de quotas échangeables pour couvrir les émissions de CO2 d'environ 10,600 installations en Europe. Un premier Chapitre détaille les effets économiques et environnementaux attendus des mécanismes de stockage et d'emprunt de quotas sur un marché de permis d'émissions négociables. Nous montrons statistiquement que les bas niveaux de prix du CO2 enregistrés jusqu'à la fin de la Phase I sont expliqués par la restriction du transfert de quotas inter-périodes. Un deuxième Chapitre développe une étude originale des fondamentaux du prix du carbone. Le résultat principal de cette étude met en évidence le fait que les fondamentaux du prix du CO2 liés aux marchés des énergies et aux évènements climatiques non-anticipés varient en fonction des évènements institutionnels. Nous montrons l'influence de la variation de la production industrielle sur les changements de prix du CO2. Un troisième Chapitre s'intéresse aux stratégies de gestion des risques liés à la détention de quotas de CO2. Sur la période considérée, l'aversion au risque est plus élevée sur le marché du carbone que sur les marchés d'action, et que le risque est lié à une structure de prix strictements croissants après l'évènement de conformité 2006. Nous évaluons comment le stockage de quotas peut être utilisé pour faire face à l'incertitude politique sur un marché de quotas.

This thesis investigates the market rules of the European carbon market (EU ETS) during 2005-2007. We provide theoretical and empirical analyses of banking and borrowing provisions, price drivers and risk hedging strategies attached to tradable quotas, which were introduced to cover the CO2 emissions of around 10,600 installations in Europe. In Chapter 1, we outline the economic and environmental effects of banking and borrowing on tradable permits markets. We show statistically that the low levels of CO2 prices recorded until the end of Phase I may be explained by the restriction on the inter-period tranfer of allowances. In Chapter 2, we identify the carbon price drivers since the launch of the EU ETS on January 1, 2005. The main result of this study feature that price drivers of CO2 allowances linked to energy market prices and unanticipated weather events vary around institutionnal events. Moreover, we show the influence of the variation of industrial production in three sectors covered by the EU ETS on CO2 price changes. In Chapter 3, we focus on the risk hedging strategies linked to holding CO2 allowances. During the time period considered, risk aversion has been higher on the carbon market than on the stock market, and that the risk is linked to an increasing price structure after the 2006 compliance event. We finally evaluate how banking may be used to cope with political uncertainty on a tradable permits market.