Structure par terme des taux d'intérêt et anticipations de la politique économique

Term structure of interest rates and expectations of economic policy

• Auteur / Autrice : Bruno Ducoudré
• Direction : Henri Sterdyniak
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 2008
• Etablissement(s) : Paris, Institut d'études politiques

Mots clés

Mots clés contrôlés

États-Unis

Pays de l'Union européenne

Politique monétaire

Politique économique

Modèles économétriques

Taux d'intérêt

Résumé

Cette thèse porte sur la formation des anticipations de politique économique dans la structure par terme des taux d’intérêt. Le premier chapitre est consacré à l’étude de la détermination de la structure par terme des taux d’intérêt dans un cadre macroéconomique. Le deuxième chapitre étudie les effets de la communication des Banques centrales sur les taux d’intérêt. Nous exposons les arguments expliquant pourquoi elles refusent d’annoncer explicitement aux agents privés le niveau futur du taux de refinancement. Nous distinguons ensuite l’effet des décisions de celui des annonces de politique monétaire future sur la structure par terme en Zone Euro et aux Etats-Unis. Dans le troisième chapitre, nous présentons des estimations des effets de la politique budgétaire sur les taux. Selon nous, les politiques budgétaires n’auraient pas eu d’impact direct sur la fixation des taux courts par les autorités monétaires, et n’auraient pas non plus dans l’ensemble provoqué de hausse des taux réels de long terme sur la période considérée. Le quatrième chapitre revient sur les explications du bas niveau du taux long américain depuis 2004. Nous évaluons le Conundrum, et nous montrons que la forte hausse de la part de titres longs détenus par l’étranger dans la dette Fédérale permet d’expliquer une partie du Conundrum. Le cinquième chapitre traite des relations entre le taux de change d’équilibre, le taux long et la politique économique dans une petite économie ouverte. Nous développons une maquette dans laquelle les politiques économiques sont cohérentes intertemporellement. Nous montrons que le taux de change réel et le taux long d’équilibre sont contingents aux préférences des autorités.

The thesis deals with the formation of expectations of economic policy in the term structure of interest rates. The first chapter studies the determination of the term structure of interest rates in a macroeconomic framework. The second chapter studies the Central banks’ communication effects on interest rates. We explain why they refuse to unambiguously announce the future level of the funds rate. Then we distinguish the effect of decisions from the effect of future monetary policy announces on the term structure of interest rates in the Euro Zone and the United States. In the third chapter, we assess the fiscal policy effects on interest rates. According to us, fiscal policies would not have had any effect on the short term rate set by Central banks. Fiscal policies would also not have raised real long term interest rates over the studied period. The fourth chapter deals with explanations of the low level of the US long term interest rate. We quantify the Conundrum, and we show that the strong rise in Foreigners’ long-term Federal debt purchases can explain a part of the Conundrum. In the fifth chapter, we study the links between the equilibrium exchange rate, the long term rate and economic policy in a small open economy. We build up a theoretical model with time consistent economic policies. We show that the equilibrium real exchange rate and the equilibrium long term rate are contingent on policymakers’ preferences.