Stratégies de portefeuilles pour un trader de grande taille

Portfolio trading strategies by a large player

• Auteur / Autrice : Aymeric Kalife
• Direction : Hélyette Geman
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 2006
• Etablissement(s) : Paris 9

Mots clés

Mots clés contrôlés

Assurance de portefeuille

Actions de sociétés -- Cours

Marché financier

Liquidité (économie politique)

Résumé

Les modèles traditionnels de finance des marchés ne tiennent pas explicitement compte du volume échangé, bien que le prix traduise toujours une égalité d’offre et de demande. Cette thèse a précisément pour objet de rendre compte quantitativement de l’impact d’un agent échangeant un grand nombre d‘actifs, en mettant en évidence son lien avec des paradoxes et anomalies de marché, et d’élaborer des stratégies de couverture et d’arbitrage adaptées. Sur le marché optionnel le déséquilibre offre-demande requiert une stratégie de couverture synthétique, à l’origine d’effets en retour sur le prix de l‘option, illustrant le paradoxe dit d‘assurance de portefeuille. A partir d’un modèle concis donnant lieu à un spread bid-ask réaliste ainsi qu‘à un smile de volatilité, nous élaborons des stratégies concrètes reposant sur les coûts d’inventaires et les asymétries d’information

Usually partial equilibrium models used for pricing financial derivatives don’t explicitly take the trade size into account, although any price is implicitly based on the balance between supply and demand. This thesis precisely quantitatively and financially focuses on the impact of a trader likely to trade a large number of assets, illustrating a certain number of anomalies or paradox empirically observed in financial markets, and offers suitable hedging and arbitrage strategies. On the derivatives market, due to the imbalance of supply and demand, the large trader may be constrained to hedge synthetically, giving rise to feedback effects thus to the Portfolio Insurance strategy paradox. From a parsimonious and realistic model giving rise to consistent bid and offer market prices together with a volatility smile, we devise specific concrete strategic trades based on inventory holding costs and informational asymmetry