Modèle EBO : erreur de prévision et performance anormale

EBO model : forecast errors and anormal performance

• Auteur / Autrice : Marjène Rabah Gana
• Direction : Michel Levasseur
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 2005
• Etablissement(s) : Lille 2

Mots clés

Mots clés contrôlés

Gestion financière

Théorie de la prévision

Entreprises -- Évaluation

Investissements

Actions de sociétés -- Cours

Gestion

Capitaux propres

Résumé

Cette thèse traite de la performance du modèled'évaluation des fonds propres d'Edwards-Bell-Ohlson (EBO) dans le cadre d'un échantillon d'entreprises canadiennes cotées aux bourses de Toronto et de Montréal sur la période 1985-1997. Cette performance est abordée dans le cadre d'une stratégie de couverture basée sur la comparaison des valeurs intrinsèques, calculées grâce au modèle EBO, et des valeurs marchandes. Elle est analysée aussi bien en termes de rendements bruts que de rendements anormaux. Etant donné que les rentabilités générées par la stratégie de couverture peuvent être le résultat de certaines erreurs commises lors de l'estimation des différents paramètres du modèle, des tests de robustesse sont préconisés. Les résultats font ressortir la mesure Valeur EBO/Prix (V/P) comme étant une variable pertinente dans la prévision des rendements futurs. En effet, une stratégie de couverture basée sur cette mesure génère des rendements anormaux positifs et significativement différents de zéro quel que soit le mode de calcul du coût des fonds propres, le type de portefeuille de couverture constitué (pondéré ou équipondéré) et l'horizon de placement maintenu par l'investisseur. Cette étude a permis, en outre, de mettre en évidence la présence d'un biais de suroptimisme dans les bénéfices prévus des entreprises canadiennes. Le fait de considérer l'erreur de prévision systématique n'influence pas la capacité de prévision du ratio V/P. Ceci est confirmé en appliquant la stratégie de couverture sur les valeurs prises par le ratio V/P, où les valeurs EBO sont corrigées pour l'erreur de prévision systématique. La stratégie EBO ainsi construites génère des rentabilités positives et significativement différentes de zéro. En outre, elles sont significativement supérieures à celles générés par la stratégie EBO construite initialement lorsque l'horizon de placement est de 12 mois

This study presents an application of the Edwards-Bell-Ohlson (EBO) model to a sample of Canadian firms over the period 1985-1997. Its objective is to examine the usefulness of the EBO values in predicting cross-sectional stock returns. We estimates firms'fundamental values (V) and we compare them to Canadian firms'price (P) to build a profitable hedge strategy. The returns generated by this strategy are analysed. Because different sources of risk can explain these returns, abnormal returns are also examined. Besides, given that the profitability of our hedge strategy can be affected by certain errors committed in the estimation of the parameters of the EBO model, robustness tests were performed. The empirical results show that comparing V to P helps investor to build a profitable hedge stratgey suggesting that the V/P ration is a good predictor of cross-sectional returns. The predictive power of V/P is not affected by the cost of equity used, or by the weighting scheme, or by the horizon investment. In addition, we find errors in consensus analyst earnings forecasts suggesting a strong evidence of over-optimism. Results also show that these errors are predictable, and that the predicitve power of V/P is improved when systematic errors are incorporated especially over a 12 months horizon