Les imperfections des marchés internationaux de capitaux : illustration à travers les fonds fermés

International capital market imperfections : illustration through the closed-end country funds puzzle

• Auteur / Autrice : Rim Ennajar Sayadi
• Direction : Pierre-Marie Larnac
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 2004
• Etablissement(s) : Paris 9

Mots clés

Mots clés contrôlés

Cointégration

Marché financier

Résumé

L'écart entre les prédictions de la théorie orthodoxe et les résultats empiriques observés sur les marchés financiers internationaux était à l'origine de l'apparition de certaines ``énigmes''. Les tentatives de leurs résolutions dans la littérature s'articulent principalement autour de l'amendement du cadre de marchés complets et parfaits. L'objectif de cette thèse s'attache à mettre en évidence les imperfections dans ces marchés financiers internationaux, en particulier les problèmes informationnels, et à analyser les conséquences microéconomiques et macroéconomiques de ces imperfections sur le comportement des investisseurs et sur l'équilibre des économies émergentes. Dans une première partie, nous modélisons les valorisation des country funds durant les périodes de crises. Le modèle à correction d'erreur retenue (MCE), tient compte des ruptures de tendance dans les vecteurs co-intégrants. Nous proposons l'application d'une procédure de test de causalité adéquate aux variables non-stationnaires à travers laquelle nous montrons que le comportement particulier des valorisations des country funds valide l'hypothèse d'asymétrie d'information des investisseurs domestiques et que ce comportement traduit un biais domestique dans la composition de portefeuilles de ces investisseurs. Dans une deuxième partie, nous proposons de construire un agrégat reflétant les placements des résidents des pays émergents à l'étranger. Nous étudions la dynamique jointe liant ces placements à l'endettement externe et nous identifions un indicateur de situations critiques qui se sont révélées génératrices de crises.

The empirical failures of the complete markets paradigm give rise to an enormous literature on various anomalies more known as financial puzzles. Through the attempts to resolve them, we gain important clues about the kinds of asset-market imperfections. The aim of this dissertation is to highlight international capital markets imperfections, especially asymmetric information, and to analyze their microeconomic and macroeconomic consequences on the emerging country investors behavior. The first shutter of the dissertation exploits the country funds puzzle to evaluate the extent of domestic and international investor's differential access to information during recent crises and highlights home bias in equity. Within an Error-Correction Model (ECM) framework, we carry out exogeneity and causality tests. Our methodology is robust to broken trend processes. The second shutter of the dissertation is devoted to categorize and quantify emerging residents' investments abroad. First, we present stylized facts related to the capital outflows in the emerging economies. Then, we carry out a breakdown of the balance of payments which enables us to define new aggregates. These latter show the contribution of capital outflows to the growth of the external debt and bring out common tendencies linking outflows to the dynamics of the public and private external debt. Finally, we revisit recent episodes of emerging crises through bringing out two serious configurations related to massive capital outflows.