Comprendre et gérer la liquidité comme un risque financier

To understand and manage the liquidity like a financial risk

• Auteur / Autrice : Angélique Aubier
• Direction : Hélène Rainelli-Le Montagner
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 2002
• Etablissement(s) : Rennes 1

Mots clés

Mots clés contrôlés

Gestion du risque

Liquidité (économie politique)

Marché financier

Résumé

Cette thèse se propose d'examiner l'hypothèse selon laquelle la liquidité serait un risque. Cette nouvelle compréhension de la liquidité se base sur le problème de la variabilité de la liquidité notamment pendant les crises financières récentes. Le fait d'imaginer la liquidité comme un risque peut permettre d'apporter des réponses aux investisseurs en s'inspirant des techniques classiques de gestion des risques dont on dispose en théorie financière. A partir de la définition du risque en finance, nous proposons une classification en trois natures de risques distinctes, chacune pouvant à priori correspondre au risque de liquidité : le risque systématique, le risque spécifique et le risque catastrosphe. Nous analysons successivement chacune de ces natures de risque pour définir le risque de liquidité. Pour chacune d'entre elles, nous proposons une modélisation ainsi qu'une validation empirique. Nous concluons, d'après nos résultats que le risque spécifique peut être une voie pour estimer et gérer le risque de liquidité. L'approche que nous avons adoptée, à partir de l'analyse du carnet d'ordres permet d'entrevoir des stratégies de placement d'ordre optimales et peu soumise au risque de liquidité. En outre, l'appréhension d'un risque catastrophe à partir de l'analyse des valeurs extrêmes de la liquidité a permis de montrer que cette composante était loin d'être négligeable en termes de pertes pour un investisseur. Enfin, la question de l'existence d'un risque systématique de liquidité n'est pas totalement tranchée. Les résultats que nous avons obtenus ne permettent pas de valider cette hypothèse.

This thesis examines whether the liquidity is a risk. This new comprehension of the liquidity is based on the problem of the liquidity variability in particular during the recent financial crises. To imagine the liquidity as a risk can allow to give solutions to the investors by using the traditional techniques of risk management. From the definition of the risk in finance, we propose a classification in three distinct natures of risks, each one being able to characterize a priori the liquidity risk : the systematic risk, the specific risk and the catastrophe risk. We analyze and model successively each one of these natures of risk. We conclude, according to our results that the specific risk can be a way to estimate and manage the risk of liquidity. The approach that we adopted, based on the order book analysis allow optimal strategies of orders placement, few subjected to the liquidity risk. In addition, the catastrophe risk examination by the analysis of liquidity extreme values, shows that this component caused considerable losses for an investor. Lastly; the systematic risk of liquidity seems not to exist since our results do not validate this assumption.