Essays in corporate finance

• Auteur / Autrice : Lucy White
• Direction : Jean Tirole
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 2001
• Etablissement(s) : Toulouse 1

Mots clés

Mots clés contrôlés

Modèles mathématiques

Entreprises -- Finances

Résumé

Cette thèse s' inscrit dans le cadre de la finance d' entreprise, caractérisée par l' utilisation d' outils de la théorie des jeux et de l' économie de l' information, afin d' analyser les choix financiers des entreprises. Le chapitre 1 analyse la vente aux enchères d' objets dont la valeur est incertaine : un acheteur aura un bien-être plus élevé en participant à la vente d' un objet à valeur incertaine qu' à la vente d' un objet dont la valeur est incertaine. Le chapitre 2 explore la possibilité que les contrats financiers puissent poursuivre des objectifs anti-concurrentiels: en achetant des droits financiers suffisamment risqués, un investisseur peut s' engager auprès d' un entrepreneur à ne pas financer d' autre projet similaire. Ainsi, lorque les marchés financiers sont imparfaitement concurrentiels, les participations des banques peuvent favoriser la concentration industrielle. Le chapitre 3 étudie un modèle d' équilibre général incluant aléa moral et anti-sélection des banques : un régulateur peut combattre ces problèmes par l' imposition d' un montant de capital et une vérification des comptes des banques ex ante et ex post. Un régulateur à réputation forte n' utilisera le montant de capital que pour résoudre le problème d' aléa moral, mais un régulateur à réputation faible devra aussi l' utiliser pour résoudre le problème d' anti-sélection. Dans ce dernier cas, l' économie a deux équilibres et une crise de confiance peut subvenir. La bonne réponse à une crise peut être une réglementation plus sévère. Le chapitre 4 étudie comment le partage des droits des revenus d' une entreprise en partie sûre (dette) et une partie risquée peut générer plus d' information sur les revenus futurs de l' entreprise et donc mieux motiver les dirigeants.

This thesis uses tools from Game theory and Information economics to analyse theoretically the financial decisions of firms. The chapter 1 analyses auctions where the value of the object for sale is uncertain ex ante : bidders will be better off bidding for a risky object than for one whose value is certain. The chapter 2 explores the idea that financial contracts can serve anticompetitive ends when financial markets are imperfectly competitive. By holding a sufficiently risky claim on firm profits, an investor with market power can commit not to fund any competing firm. This implies that equity-finance of firms, for example by imperfectly competitive banks, can result in excessive industrial concentration. The chapter 3 studies a general equilibrium model where the banking sector exhibits both adverse selection and moral hazard. To combat these problems, a regulator may impose capital adequacy requirements as well as auditing banks ex ante and ex post. A regulator with strong auditing reputation will use capital requirements to solve the moral hazard problem, whereas a regulator with a worse reputation will use them to solve the adverse selection problem. When the regulator has a poor reputation, the economy will exhibit multiple equilibria, so that crises of confidence can occur. The correct response to a crisis of confidence may be to tighten capital requirements, contrary to what is normally prescribed. The chapter 4 shows how splitting the claims on a firm into a safe (debt) and a risky (equity) part can increase the amount of information generated about the future profits of the firm, and thence better motivate the manager of the firm.