Problèmes choisis sur l'intégration et la transmission d'information par les marchés financiers

Four essays on the way in which financial markets integrate and transmit information

• Auteur / Autrice : Nicolas Gaussel
• Direction : Richard Topol
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Economie
• Date : Soutenance en 2001
• Etablissement(s) : Paris 1

Mots clés

Mots clés contrôlés

Opérations d'initié

Information, Théorie de l', en économie politique

Gestion de portefeuille

Marché efficient, Hypothèse du

Résumé

Le premier chapitre est consacré à l'étude d'un marché mal arbitré. Un marché viable avec des opportunités d'arbitrage est introduit grâce à une modification des préférences des agents. Dans ce cas, si les opportunités d'arbitrages ne sont pas du type ''Cash-and-Carry'' les prix restent martingales mais sous une mesure éventuellement négative. Les processus martingales sous cette mesure, dite signée, sont alors étudiés. L'objectif du deuxième chapitre est de proposer une mesure fine de l'incomplétude d'un marché. Ainsi, un marché financier est analysé comme un canal de communication. 4s objectifs d'allocation des agents constituent la source de ce canal. Le résultat de leur allocation en sont le signal reçu. Les résultats de théorie de l'information permettent de quantifier l'incomplétude comme l'incertitude moyenne sur les préférences des agents (entropie conditionnelle) une fois leur allocation de portefeuille observée. L'analyse de la cohérence d'une anticipation jointe de la moyenne de plusieurs actifs, relativement à leur structure de risque, constitue l'enjeu du troisième chapitre. Tout d'abord, l'ensemble des rentabilités espérées implicites à un portefeuille donné, appelé benchmark, est identifié. Une mesure de l'espace des rentabilités espérées est ensuite proposée. Tout vecteur de rentabilité est ensuite décomposé en deux parties. La première, appelée neutre, rend le benchmark efficient. La seconde, appelée informative, détermine l'éloignement entre le portefeuille et le benchmark. Le quatrième chapitre propose un modèle prenant en compte une information exprimée sous la forme de la connaissance en loi d'une variable aléatoire. . La loi qui intègre de façon minimale l'information privée est caractérisée dans le cadre d'un marché complet. La tendance du processus sous cette nouvelle loi est explicitée comme la divergence du flux entropique instantané, issu de l'information privée. Les stratégies optimales de portefeuille sont dérivées et il est montré que le gain d'utilité logarithmique est égal à l'entropie de l'information privée par rapport à la probabilité risque neutre. Des exemples numériques sont à chaque fois étudiés.