Efficience et performance sur les marchés financiers : théories et études empiriques

Efficiency and performance on financial markets : theories and empirical studies

• Auteur / Autrice : Bertrand Maillet
• Direction : Thierry Chauveau
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 1997
• Etablissement(s) : Paris 1

Mots clés

Mots clés contrôlés

Économie monétaire

Sociétés d'investissement

Prévision

Modèles économétriques

France

Bourse

Gestion de portefeuille

Résumé

Cette thèse s'intéresse, essentiellement, aux critères définissant la performance sur les marchés; elle propose, ainsi, l'étude des différentes mesures de performance des fonds compatibles avec l'hypothèse de choix rationnels, au sens de Von Neumann et Morgenstem (1947), des investisseurs individuels. Le premier chapitre de la première partie a pour objet de faire un rapide tour d'horizon des principaux processus candidats à une bonne représentation des rendements boursiers. Aucuns d'eux ne correspond pas, néanmoins, à l'ensemble des faits stylisés ; mis en évidence dans la littérature. Le second chapitre concerne une étude empirique des rendements boursiers sur données de haute fréquence sur le marché parisien des actions, dans une échelle de temps- déformé -le temps-volume ;-. Les troisième et quatrième chapitres tentent de fournir une évaluation, la plus complète possible, des méthodes de prévisions des rendements issues des préceptes de l'analyse technique. Les premier, deuxième et troisième chapitres de la deuxième partie de cette thèse proposent une revue de la littérature des mesures de performance. Le premier rapporte les mesures de performance relatives à des modèles d'évaluation et les biais qui leur sont associés. Le second concerne les principales mesures sans référence à un modèle d'évaluation explicite. Le troisième chapitre permet la comparaison des principales mesures de performance et présente les conclusions des principales études empiriques sur la performance des fonds. Le dernier chapitre propose deux nouvelles mesures : l'une, relative aux fonds gérés, est une généralisation de la mesure de Sharpe au cas où les marchés financiers ne sont pas parfaits; l'autre, relative aux titres primaires, est, essentiellement, une extension de celle de Treynor au cas de nombreux risques factoriels.

In this thesis, we focused, mainly, on the performance measures. We propose then a study of the most useful performance measures used by von neumann rational investors. The first chapter of the first part reviews the main stock return processes hypothesis. Nevertheless, none of these matches the empirical stylized facts. We propose in the second chapter an empirical study of Paris stock market high frequency returns in a volume time scale. It is shown that returns, measured in this particular time scale, can be found homoskedastic and normal. The third and fourth chapters explained the rationality of using chartism forecasting methods and try to evaluate and explain the technical analysis puzzle on the exchange rate market. The first, second and third chapter of the second part of this thesis are surveys of the main performance measures. The first one reviews the performance measures relative to capital asset pricing models (CAPM and MEA) and the second one reminds the main measures which do not depend upon any pricing model. The third chapter allows to compare the measures and gives the conclusions of the main portfolio performance measure empirical studies. Finally, we propose, in the fourth and last chapter, two new measures : one is relative to funds and is a generalized sharpe measure in the case of non- perfect financial markets; the other one concerns financial assets and is a generalized treynor measure which can be applied when several risk sources exist.