Thèse soutenue

Le modèle de zones cibles de change : un re-examen de l'expérience européenne

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Auteur / Autrice : Jean-Sébastien Pentecôte
Direction : Eric Girardin
Type : Thèse de doctorat
Discipline(s) : Sciences économiques
Date : Soutenance en 1997
Etablissement(s) : Bordeaux 4
Jury : Président / Présidente : Eric Girardin
Examinateurs / Examinatrices : Eric Girardin, Roel Beetsma, Jean-Pierre Laffargue, Mark P. Taylor, Vélayoudom Marimoutou, William Marois
Rapporteurs / Rapporteuses : Roel Beetsma, Jean-Pierre Laffargue, Mark P. Taylor

Mots clés

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Mots clés contrôlés

Résumé

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Un re-examen de l'experience du mecanisme de change europeen du 12 janvier 1987 au 13 janvier 1995 est entrepris dans cette etude. Ces investigations empiriques apportent un nouvel eclairage sur la pertinence du cadre analytique des zones cibles developpe par krugman comme sur celle des approches econometriques utilisees pour illustrer le comportement du change sous ce type de regime. L'etude des proprietes statistiques des cours quotidiens du mark vis-a-vis des devises ayant appartenu du mecanisme sur cette periode conduit au rejet des conclusions du modele fondateur et souligne l'importance du cadre institutionnel de la zone cible pour apprecier la dynamique du change dans sa marge de fluctuation. Cette derniere peut notamment resulter d'interventions intra-marginales. Cependant, les tests d'integration fractionnaire ne permettent pas d'identifier le retour a la moyenne sur le change associe a de telles actions. L'estimation du processus de diffusion suivi par chaque cours du mark met en evidence l'instabilite de la force de rappel et, le plus souvent, l'ecart significatif de la valeur d'equilibre de long terme du cours a sa parite officielle. Par ailleurs, les changements institutionnels subis par le mecanisme de 1987 a 1995 n'ont generalement pas eu les effets predits par les modeles. Dans ces approches theoriques traditionnelles, la credibilite de la zone cible influence la dynamique du change. Apres avoir souligne les limites d'une analyse en termes de credibilite dans le cadre propose par krugman, l'estimation par filtre de kalman du degre de viabilite de la marge du cours mark contre lire revele que la devaluation de septembre 1992 a bel et bien ete anticipee par les marches financiers, contrairement aux conclusions de rose et svensson (1994). Les interdependances au sein d'un systeme multilateral de zones cibles peuvent egalement modifier le comportement des cours bilateraux a l'interieur de leur marge respective. Dans le cadre d'un modele var, ces influences reciproques se manifestent des que la perennite de l'une au moins des marges est menacee: ce canal de transmission n'est pas pris en compte dans les modeles actuels. La maitrise des variations de change peut alors differer nettement du mode de defense d'une marge bilaterale tel qu'il est envisage dans la modelisation traditionnelle.