Choix de portefeuille et fiscalité : les déterminants de la composition des patrimoines

par Philippe Foulquier

Thèse de doctorat en Sciences économiques

Sous la direction de Denis Kessler.

Soutenue en 1996

à Paris 10 .


  • Résumé

    Aujourd'hui, les menages sont davantage concernes par les choix de portefeuille qu'autrefois, meme si la gestion s'avere souvent inaccessible, du fait des innovations financieres. Les meandres du systeme fiscal francais accentuent en outre cette complexite. En effet, s'il est hasardeux de choisir un placement uniquement pour sa fiscalite avantageuse, il est dangereux, de ne pas en mesurer l'impact. Cette these se propose d'analyser les facteurs explicatifs du montant et de la composition des patrimoines. Parmi ces elements, la fiscalite fait l'objet d'une analyse particulierement originale. L'approche est singuliere puisqu'elle consiste a recourir aux dernieres extensions de la theorie des marches financiers et la coupler a la theorie du cycle de vie (lch), incontournable pour l'etude des motifs de detention. La theorie moderne de la finance permet en integrant lch d'analyser dans un cadre intertemporel, sur la base de modeles en continu, les choix patrimoniaux. La presentation des modeles par complexite croissante et le recours systematique a des simulations numeriques offrent des mesures comparatives quant a l'influence des differents facteurs. Pour la partie empirique, les distorsions fiscales, l'impact du montant du patrimoine, du revenu, de l'age, de l'heritage, de la pcs, de la structure familiale, du lieu d'habitation, du niveau d'etudes, sont etudies selon differentes approches : statistique descriptive, econometrie et indicateur de theil. Les variables discriminantes dans l'explication du taux de detention de chaque actif, sont principalement le niveau de patrimoine, l'age, l'heritage et la pcs. Par ailleurs, le montant investi dans chaque actif depend tres fortement de la composition du portefeuille. Quant a la fiscalite, si elle ne semble guere influencer le niveau de diversification, elle engendre certaines distorsions quant aux montants investis dans le patrimoine. Ainsi, meme si le choix patrimonial peut etre guide par un souci de rentabilite nette apres impot, le manque d'information, les disparites de capital humain et la complexite du systeme fiscal expliquent que peu de foyers sont a meme de profiter de l'ensemble de la palette des avantages fiscaux.

  • Titre traduit

    Portfolio choices and taxes : significant determinants of household portfolio composition


  • Résumé

    Nowadays, households are more concerned about portfolio choices than before, even if the management of the latter is often out of reach, given financial innovations. The intricacies of the french tax system further increase this complexity. It is precarious to choose a form of investment only for its tax incentives but it is even more dangerous not to measure its impact. This thesis seeks to analyse the explanatory factors of the amount and the portfolio composition. Within those elements, tax is subject of particulary original analysis. This approach is specific since it consists of using the latest extensions of financial market theory and relates it to the life cycle hypothesis (lch), a model which cannot be avoided in studies on motivations for holding. The modern theory of finance allows to analyse portfolio choices while integrating lch within a intertemporal framework on the basis of continuous time models. The presentation of the models by growing complexity and the systematic use of numerical simulations offer comparative measures relating to influence of different factors. For the empirical part of this thesis, fiscal distorsions, the impact of wealth amount, employment income, age, bequest, socioprofessional class, household structure, residence, education, are looked at under various perspectives : descriptive statistic, econometrics and theil indicator. The main discriminant variables for the explanation of detention rate of each asset are mainly the level of wealth, bequest, age and socioprofessional class. In addition, the amount invested in each asset strongly depends on the composition of portfolio. As regard tax, it does not seem to have much of an influence on the level of diversification, but it creates some distortions as regard the amount invested in the portfolio. Therefore, even if portfolio choices may be driven by after tax return objectives, the lack of information, the disparities of human capital and the complexities of the french tax system explain that few households can actually benefit from all possible tax incentives.

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Informations

  • Détails : 1 vol. (461 p.)
  • Notes : Publication autorisée par le jury
  • Annexes : Bibliogr. f. 441-457

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  • Cote : GM1601-1996-40
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