Thèse soutenue

Le financement par obligations convertibles : le cas français
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Auteur / Autrice : Olfa Benouda
Direction : Élie Cohen
Type : Thèse de doctorat
Discipline(s) : Sciences de gestion
Date : Soutenance en 1996
Etablissement(s) : Paris 9

Mots clés

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Mots clés contrôlés

Résumé

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Cette recherche porte sur les obligations convertibles. Ces titres sont équivalents à des dettes classiques assorties d'un droit de conversion qui n'est pas détachable. Une première étude s'intéresse à leur marché : caractéristiques et évolution. Les résultats mettent en évidence l'existence d'un effet janvier de même nature que celui observe sur le marché des actions. En outre, l'anomalie est accompagnée d'un effet taille. Les résultats confirment l'hypothèse explicative de fiscalité. L'analyse de l'apport des obligations convertibles dans la détermination d'une structure optimale du capital montre que l'intérêt de ces titres apparait surtout en présence de certaines imperfections au niveau du marché telles que la fiscalité, les couts de transactions, la segmentation des marchés, l'existence de problèmes d'agence, etc. Par ailleurs, une deuxième étude essaie de relever les éléments déterminant du choix de la firme en matière de financement. Les résultats montrent que le niveau d'endettement, la liquidité des actifs, la taille de la firme et de l'émission, l'existence d'une asymétrie d'information et de conflits d'agence influencent la décision. L'étude de l'impact de l'opération à la date d'annonce officielle et à la date d'émission effective met en évidence une réaction négative à la date d'émission effective pour les actions et les obligations convertibles. En revanche, aucune réaction n'a été observée pour les dettes classiques. Avant l'annonce officielle de l'opération, certaines rentabilités anormales ont été observées qui peuvent être dues à certains éléments de microstructure. Enfin, le recours des firmes aux opérations de remboursement anticipé a fait l'objet de la dernière étude. Les résultats mettent en évidence un report de la décision au-delà de la date optimale, telle que définie par la littérature théorique. Par ailleurs, ces opérations sont accompagnées d'une chute des cours et d'une augmentation du volume de transaction.