La diversification internationale et la gestion des portefeuilles internationaux

International diversification and the international portfolios management

• Auteur / Autrice : Adel Boubaker
• Direction : Robert Goffin
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 1996
• Etablissement(s) : Paris 1

Mots clés

Mots clés contrôlés

Modèle de fixation du prix des actifs

Gestion du risque

Gestion de portefeuille

Diversification (économie politique)

Résumé

L'objet de cette thèse est d'étudier l'importance du recours à 1 diversification internationale et la manière de gérer des portefeuilles mondialement diversifiés. La théorie financière prédit que la diversification internationale des portefeuilles est efficace et permet d'obtenir une meilleure performance du point de vue du rendement et ou du risque. Nous avons proposé une extension des deux modèles dominants, CAPM et APT, dans un contexte international. La reformulation du CAPM permet d'aboutir à un test, effectué sur un échantillon compose de 133 actifs de 10 pays durant la période mars 1987-mars 1995. Un premier test temporel nous permet de conclure que les actifs sont cotés à leur prix d'équilibre, ce qui témoigne de l'efficience du marché international, et que les rendements boursiers obéissent à un modèle de marché dans le cadre international. Un second test transversal nous révèle l'existence d'une relation négative entre les rendements et le risque pour la période étudiée. Nous avons conclu que le test sur des données ex-post ne nous permettait pas de bien comprendre les anticipations des investisseurs, et qu'un modèle multi-factoriel s'imposait; il s'agit de l'APT dans le cadre international. Nous avons commencé par tester ce modèle dans un cadre national, et montre sa validité dans tous les pays étudiés. L'extension du modèle nous permet de conclure que l'APT est valide dans le cadre international et que les primes de risque sont significativement différentes de zéro. Toutefois, le choix de cinq facteurs explicatifs se révèle très restrictif dans la cadre international. Nous avons conclu que des facteurs supplémentaires peuvent exister dans ce cadre, notamment ceux liés au risque de change.

This thesis deals with the importance of international diversification and the way to manage international diversificated portefolios. The financial theory predict that international diversification is efficient to obtain a better performance in regards to rentability and or risk. We proposed an extension to existing dominant models : CAPM and APT, within an international context. The capm reformulation leads to a test based on 133 assets of ten countries during the period between march 1987 and march 1995. The first test is temporal and allows us to conclude that assets are priced at the equilibrium, this shows that the international capital market is efficient and that assets respond to an international capital model. The second is a transversal test, it reveals the existence of a negative relation between rentability and risk during the period of study. We conclude that this test on ex-post observations data is not able to express the investors anticipation's. Thus, a multi-factors model is needed; i. E. And APT model, within an international context. This model is first tested in a domestic context, it proved its validity in all studied countries. The test of extended model proves the validity of APT within an international context and that the risk premium is significantly different from zero. The choice of five factors based model is restrictive within an international context. We conclude that some supplementary factors may be added in this context like change risk.