L'influence des opérations de désinvestissement des entreprises sur la richesse des actionnaires : aspects théoriques et empiriques

The effect of corporate sell-offs on shareholder wealth : theoretical and empirical findings

• Auteur / Autrice : Patrick Sentis
• Direction : Jacques Teulié
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 1995
• Etablissement(s) : Montpellier 1

Mots clés

Mots clés contrôlés

France

Désinvestissement

Résumé

Les etudes empiriques existantes montrent que le marche financier reagit positivement aux annonces d'operation de desinvestissement non anticipee. Cependant, l'origine de ce gain pour les actionnaires reste a identifier d'un point de vue theorique. Nous developpons trois approches theoriques pour expliquer l'impact des operations de cessions sur la richesse des actionnaires. Un examen des conditions financieres des firmes autour de la date d'annonce du desinvestissement montre une relation entre le type de cession et le profil financier de la firme. L'effet d'incitation de la dette risquee sur la politique de desinvestissement de l'entreprise endettee conduit a un transfert de richesse entre actionnaires et creanciers. L'annonce d'un desinvestissement et du prix de transaction (lorsqu'il est devoile) transmet des informations sur la qualite de la firme. Empririquement, nous trouvons une reaction du cours des actions significativement positive (0,72 %) pour un echantillon de 71 desinvestissements d'entreprises francaises surla periode 1988 a 1991. Nous montrons une certaine complementarite de nos trois approches dans l'explication de cette reaction. Le desinvestissement accroit la richesse des actionnaires lorsque la firme eprouve des difficultes d'ordre interne et externe. Alors, la cession d'actifs conduit a ameliorer la situation financiere et les performances de la firme lorsque toutes les autres decisions financieres sont inefficaces.

Past empirical studies indicate that stock prices are positively affected by announcement of unexpected corporate selloff. However, the theoretical aspect of selloff gains have not been as well explored. From a theoretical angle, we develop three arguments to explain the stockholders' selloff gains. An examination of firm financial condition around selloff announcement date shows a relationship between type of diverstiture and financial profiles of the firm. The incentive effect of risky debt on the divestiture policy of a levered firm leads to wealth redistribution between stockholders and bondholders generating agency costs. Selloff announcement and transaction price disclosure convey informations on the quality of the firm. A significant positive share price reaction (0,72 %) is documented for 71 french firm volontary selloff announcements between 1988 and 1991. We find evidence that the approaches previously described are all three relevant to explain this reaction. We show that selloffs increase stockholders wealth when the firm meets internal and external difficulties. Then, the asset sales lead to an improvement in the firm financial performance and condition when all others financial decisions are ineffective.