L'évaluation des actifs financiers en contexte inflationniste : théorie et tests sur le marché brésilien

par Hudson Fernandes Amaral

Thèse de doctorat en Sciences de gestion

Sous la direction de Pascal Dumontier.

Soutenue en 1994

à l'Université Pierre Mendès France (Grenoble ; 1990-2015) .

mots clés

• Inflation -- Brésil
• Bourse -- Brésil

Résumé

Trois modeles d'evaluation des actifs financiers : le modele de fisher, le modele des contrats nominaux et le modele d'equilibre des actifs financiers en contexte inflationniste (medafi) permettent de souligner l'impact de l'inflation sur le marche des valeurs mobilieres. Les approches les plus pertinentes sur l'anticipation de l'inflation sont presentees. Le contexte inflationniste du marche boursier bresilien qui occupe une place croissante dans le monde et uen place essentielle dans l'economie latin-americaine offre un champ d'investigations exemplaire. Les trois modeles sont ensuite testes sur un echantillon de titres cotes a la bourse de valeurs de sao paulo, ce qui met en evidence que la relation negative entre la rentabilite des actions et l'inflation n'est pas exactement verifiee. Le modele du contrat nominal, en integrant des variables specifiques a l'entreprise met en relief les differents facteur s influencant les rentablites des actifs financiers. Les tests effectues montrent que l'inflation non anticipee joue un role non negligeable dans l'evaluation de la valeur des entreprises par le marche. Dans le cadre du marche boursier bresilien, malgre les resultats obtenus, force est de constater que la validation des modeles testes a ete influencee par les divers "chocs economiques" qui ont eu lieu dans la periode etudiee.

Titre traduit

Security pricing and inflation : theory and tests on the brazilian stock market

Résumé

The goal of this study is to present and to test empirically the evaluation models for financial assets taking into account the impact of inflation : the "fisher effect", the nominal contracts and the capital asset pricing model under uncertain inflation (capmui). The importance of theis phenomenon for the financial market needs to be stressed, especially in the inflationary context of the brazilian stock market. This one, of growing importance worldwide, is vita l for the latin-american economy. The most relevant approaches on anticipating inflation are described. In addition, these three models are used to test a sample of shares quoted on the sao paulo stock exchange. This shows that the negative relationship between stock returns and inflation does not prove to be quite true. At the same time, the nominal contracts model by integrating variables, specific to the corporation, highlights the different factors that influence the probability of financial assets. The tests implemented show that non-anticipated inflation plays an important role in the assessment of the value of firm s by the financial market. Despite these findings, one has to admit, in the framework of the brazilian stock exchange, that the validation of the models was influenced by the several phases of economic shock treatment applied during the period under investigation.