Formation des prix et stratégies de placement d'ordres dans les marchés financiers

Price formation any order placement strategies in financial markets

• Auteur / Autrice : Thierry Foucault
• Direction : Bruno Biais
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 1994
• Etablissement(s) : Jouy-en Josas, HEC

Mots clés

Mots clés contrôlés

Ordres de bourse

Coût de transaction

Information financière

Prix -- Fixation

Marché financier

Mots clés libres

Sciences de gestion

Finances et comptabilite

Marches financiers

Double enchere

Anticipation rationnelles

Couts de transaction

Formation des prix

Placement d'ordres

Fourchette de prix

Résumé

L'objectif de notre recherche est de contribuer à la théorie de la microstructure des marchés financiers. Le premier essai est consacré à la révélation d'information par les prix. Nous proposons un modèle qui permet d'analyser le rôle des hypothèses traditionnellement utilisées dans les modèles étudiant la formation des prix en présence d'asymétries d'information. Nous mettons en évidence le rôle déterminant des hypothèses portant sur l'origine du bruit qui empêche l'équilibre d'être parfaitement révélateur. Dans le deuxième essai, nous étudions l'impact des coûts de transaction sur la révélation d'information par les prix. Nous montrons qu'une augmentation des coûts de transaction se fait toujours au détriment de l'efficience informationnelle. Pour cette raison, les coûts de transaction augmentent la valeur de l'information et peuvent accroitre la proportion d'agents informés. Le troisième essai propose une modélisation du mécanisme d'enchères mis en jeu dans un marché gouverné par les ordres. Nous analysons dans un cadre dynamique la façon dont les agents déterminent leurs stratégies de placement d'ordres (choix ordres au mieux ordres à cours limités). Par ailleurs, nous caractérisons les prix offerts et demandés par les donneurs à cours limité.

This dissertation is devoted to the theory of financial markets microstructure. The first part analyses information revelation by prices. The impact of different hypotheses on the existence and informativeness of rational expectations equilibria is analysed within a simple synthetic model. In particular, we prove the sensibility of the hypotheses concerning the noise, which prevents prices from being fully revealing. In a second part, we study the impact of trasnsactions costs on the inforlationnal efficiency of prices. It is proved that an increase in transactions costs is always detrimental to price efficiency. For this reason, transactions costs can increase the value of being informed and can induce more traders to become informed. In the third part, amodel of the trading process in an order driven system is proposed. We analyse in a dynamic framework how traders determine their order placement strategies. On the other hand, bid and ask prices of the limit order traders are characterized.