Diversification du portefeuille et structure des marchés boursiers internationaux : une étude empirique

International portfolio diversification and stockmarkets structures : an empirical survey

• Auteur / Autrice : Eric Paget-Blanc
• Direction : Hubert de La Bruslerie
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 1993
• Etablissement(s) : Paris 13

Mots clés

Mots clés contrôlés

Investissements

Places financières

Résumé

La premiere partie est consacree au principe de la diversification du portefeuille dans un contexte international et a l'integration des marches financiers internationaux. Dans le chapitre 1, il est demontre que la variance d'un portefeuille peut-etre substantiellement reduite par une strategie de diversification, qui permet de diminuer la portion non systematique du risque. La reduction de la variance est d'autant plus importante que les coefficients de correlation entre les titres retenus sont faibles. Dans le deuxieme chapitre, il est prouve empiriquement que la diversification internationale est plus efficace que la diversification domestique, en raison du faible degre de correlation entre les marches. Cependant, elle comporte un risque supplementaire lie aux variations des taux de change des pays ou sont realises les investissements. L'impact du risque de change sur le risque d'un portefeuille international est mesure dans le chapitre 3. Les possibilites d'elimination du risque de change, par couverture ou par divesification, sont egalement discutees, et le concept de risque global (risque de marche plus risque de change) est introduit. Nous parvenons a la conclusion que la reduction du risque global entrainee par une diversification internationale du portefeuille ne peut etre quantifiee, du fait de la difficultee rencontree pour definir un risque systematique international. Le risque systematique international ne peut etre defini que sur un marche integre; il est donc necessaire de prouver que les marches sont integres pour mesurer la reduction du risque non systematique d'un portefeuille international.

The first part of the dissertation deals with the issue of portfolio diversification in an international context and the integration of international financial markets. In chapter i. We show that the variance of a portfolio can be substantially reduced through diversification, which results in a decrease of non systematic risk. In chapter 2. It is empirically proved that international diversification is more efficient than domestic diversification. Because correlation coefficients between markets are relatively low. The impact of exchange risk on the total risk of an international portfolio is measured in chapter 3. Different ways of eliminating exchange risk are explored, and the concept of global risk is introduced. We conclude that the reduction of global risk through international portfolio diversification cannot be measured due to the difficulty to define an international systematic risk. The international systematic risk can be measured only in an integrated financial market. In chapter 4, the concept of integration is discussed and several methodologies to test it are presented. We reach the conclusion that the integration hypothesis can be neither accepted nor rejected. In the second part, we attempt to test the international market integration hypothesis by studying the structure of relationships between world markets. After testing normality and independance through time of daily and monthly returns of 8 stock market indexes. The stability of correlation coefficients is tested: the results show that stability is a function of the length of the interval used to compute the returns. This can be explained by the existence of an underlying structure of markets, which is stable on the long term, but deviates from equilibrium on short periods due to random shocks.