Approche patrimoniale du marché des changes

Portfolio-balance approach of the foreign exchange market

• Auteur / Autrice : Michel Boutillier
• Direction : William Marois
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance en 1991
• Etablissement(s) : Orléans

Mots clés

Mots clés contrôlés

Modèles économétriques

Cointégration

Marché des changes

Résumé

Cette thèse a pour aboutissement une modélisation des positions de change conforme à l'approche patrimoniale (''portfolio-balance approach'' de branson) et effectuée dans le cadre du modèle Mefisto de la banque de France. Elle suppose d'abord un retour sur les modèles théoriques de finance internationale, dans la lignée du capm en temps continu de Merton. Au sein de ces modèles, l'hypothèse de normalité pour les variations du taux de change s'avère fragile au vu des données mais des solutions existent du côté des processus diffusion-saut et des modèles arch. Elle suppose également un détour par les tests d'efficience du marché international des changes qui permettent de vérifier l'existence de prime de risque sur les marches internes au sme. Les résultats théoriques distinguent comportements de couverture et de spéculation. Sur données d'encours françaises trimestrielles (le terf), sur la période d'existence du sme, la problématique de la cointégration permet de voir que seul le comportement de couverture existe sur le long terme tandis qu'a court terme coexistent les deux comportements. Ceci est cohérent avec le contrôle des changes présent sur presque toute la période.

The aim of this work is the modelling of foreign assets net positions according to branson's ''portfolio-balance approach''; it took place within the framework of the construction of mefisto, the bank of france's financial model. It implies a review of the theoretical models in international finance, in filiation with merton's continuous time capm. Within these models, the hypothesis of normality of the exchange rate variations turns out to be weak with regard to data, but solutions exist with jump-diffusion and arch models. It implies too the testing of the efficiency of foreign exchange markets which permit to check the existence of a risk premium on intra-ems markets. The theoretical results make a distinction between hedging and speculative behaviours. Upon the age of existence of the ems and on french quarterly outstanding data (terf), the using of the cointegration viewpoint leads to the conclusion that only the hedging behaviour exists on the long run whereas bot behaviours coexist on the short run. This conclusion is consistent with the existence of the exchange control on the overall period.