La theorie de l'arbitrage et l'evaluation des actifs financiers dans le cadre international

International arbitrage pricing theory

• Auteur / Autrice : Patrice Fontaine
• Direction : Bertrand Jacquillat
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 1986
• Etablissement(s) : Jouy-en Josas, HEC

Résumé

L'objet de cette etude est de considerer le modele d'arbitrage dans l'environnement international; ceci afin de donner une alternative aux modeles internationaux d'equilibre des actifs financiers. Dans une premiere approche, nous avons mis en evidence que la relation fondamentale du modele d'arbitrage n'est pas exactement verifiee. Cependant, et malgre certaines critiques du modele d'arbitrage, celui-ci est coherent sur le plan theorique et de plus, il est falsifiable. Nous avons alors realise une analyse empirique de ce modele sur les echantillons d'actions de dix pays. Ce test indique que le modele est rejete dans quatre pays. Nous proposons ensuite une extension du modele d'arbitrage au cadre international. Dans ce modele international, des facteurs lies aux differents taux de change apparaissent en plus des facteurs traditionnels, et ces nouveaux facteurs sont apprecies. Des relations concernant les taux de change et les primes de risque sont alors developpees a partir de ce modele qu'une confrontation empirique ne nous a pas permis de rejeter. Deux a quatre primes de risque sont appreciees selon l'echantillon considere. Enfin, dans cette partie, est etablie une definition de l'integration financiere. Nos tests indiquent alors que le marche mondial n'est pas integre. En dernier lieu, nous avons tente d'expliquer les differents facteurs influencant les rentabilites des actifs financiers. . .

The purpose of this work is to extend the arbitrage pricing theory in the international context, to provide a fruitful alternative to the international asset pricing models. First of all, we show the arbitrage pricing equation is not exactly verified. However, and in spite of some problems, the model is theoritically coherent, and it is testable. Thus, we have carried out an empirical analysis of this model with samples of ten countries. This test rejects the model for four countries. In a second part, we propose an international version of the arbitrage pricing theory. In this international model, new factors reflect return translation in an other currency and these factors are appreciated. The relation between factors coefficients when measured in different currencies has been investigated, as well as the pricing of the forward exchange rates which depends on the covariance of the currency fluctuation with the same common factors. A test of the international model with two international sample indicates that two to four risk premia are not null, consequently, the model is not rejected. Thus, it seemed interesting to perform an empirical analysis of the financial integration in the theorical framework of this model. Our conclusion is that the world capital market is not integrated. At last, a tentative of economic interpretation of factors is realized. . .