Choix de portefeuille : clauses de garantie et attitude face au risque

Portfolio choice : Guarantee constraints and attitude towards risk

• Auteur / Autrice : Hachmi Ben Ameur
• Direction : Jean-Luc Prigent
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 2009
• Etablissement(s) : Cergy-Pontoise
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Économie, Management, Mathématiques, Physique et Sciences Informatiques (Cergy-Pontoise, Val d'Oise)

Mots clés

Mots clés contrôlés

Assurance de portefeuille

Investissements

Résumé

La récente crise financière a remis l’accent sur deux questions importantes en finance : 1) Quelles sont les formes de garantie qu’un investisseur est en droit d’exiger, du moins à court terme ? 2) Quels sont les déterminants de choix de l’investisseur face au risque? Pour apporter un nouvel éclairage sur ces deux problèmes, cette thèse est organisée de la manière suivante: Dans la première partie, nous développons des modèles d’assurance de portefeuille qui sont des extensions de la méthode CPPI standard. Dans ce cadre nous proposons d’introduire et d’analyser des nouvelles méthodes de gestion dynamique, de type CPPI, où le risque est contrôlé via des conditions de type « quantile local » et d’ « expected shortfall». Dans la deuxième partie, nous traitons des conséquences du comportement d’un investisseur non conforme au critère de l’utilité espérée, en considérant le cadre de l’utilité dépendante du rang, notamment le cas de l’utilité anticipée de Quiggin et celui de la théorie des perspectives cumulées de Kahneman et Tversky. Nous montrons comment la prise en compte de telles attitudes face au risque modifient profondément la composition du portefeuille optimal par rapport au cas standard.

The recent financial crisis has emphasized two important issues in finance: 1) What types of guarantee an investor would require, at least for a short horizon? 2) What are the determinants of the investor choice towards risk? To examine these two problems, this thesis is organized as follows: In the first part, we introduce portfolio insurance models which are extensions of the standard CPPI method. In this framework, we analyze new methods of dynamic trading of CPPI type. For all these latter ones, the gap risk is controlled through conditions like "local quantile" and "expected shortfall". In the second part, we discuss the consequences of inconsistent investor behavior with the expected utility criterion. We consider the "Rank Dependent Utility" approach. We examine both the Quiggin case with the anticipated utility and the cumulative prospect theory of Tversky and Kahneman. We show how such attitudes towards risk soundly modify the optimal portfolio with respect to the standard case.