Efficience des marchés à terme de devises : étude d'anomalies

Foreign exchange futures markets efficiency - anomalies study

• Auteur / Autrice : Robert Korona
• Direction : Jacques Hamon
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Gestion
• Date : Soutenance en 1996
• Etablissement(s) : Paris 9

Mots clés

Mots clés contrôlés

Change à terme

Primes de risque (finances)

Mots clés libres

Primes de risque (finances)

Change à terme

Résumé

L'objet de la thèse est l'étude de l'efficience du marché à terme de devises de l'International Monetary Market de 1982 à 1992 (6 devises). Les anomalies jour de la semaine et mois de l'année sont non fondées contrairement à l'effet changement d'année. Le marché à terme donne une prévision biaisée du cours au comptant futur. L'ampleur du biais semble croitre avec la maturité du contrat et l'introduction d'une variable additionnelle (cours au comptant) n'améliore pas la capacité de prévision. Deport et report sont distribués non aléatoirement. L'hypothèse d'une influence de la prime de risque (constante) ne peut être retenue. Le marché subit soit l'influence d'une prime de risque variable soit est inefficient pour des échéances éloignées. Si le modèle de martingale envisage à partir des racines unitaires fournit la meilleure explication, pour près d'un tiers des contrats des modèles alternatifs lui sont supérieurs. La période restant jusqu'à l'échéance des contrats exerce sur le déport une influence marginale. La thèse démontre le principe d'équivalence des marchés "futures" et "forward" pour les contrats sur devises, en contradiction avec l'hypothèse de Cox-Ingersoll-Ross.

The aim of this thesis is to study the efficiency of the foreign exchange futures market of the International Monetary Market from 1982 to 1992 ( 6 currencies). Anomalies, such as day of the week, caldar month are not supported by the data contrary to the turn of the year effect. Futures rate are biased forecasts of future spot rates. The size of this bias is growing with the contract's time to maturity. The introduction of an additional variable (spot rate) does not improve the forecasts. Backwardation and contago are not randomly distributed. The hypothesis of market's constant risk premium cannot be accepted : the risk premium is variable or the market inefficient for longer maturities. Under unit root approach the martingale model seems to be the best fitted to data. However, for one third of the contracts other models are superior. The time to maturity has only a marginal influence on the size of the bias. The forward - futures equivalence principle for currency futures is demonstrated despite the Cox-Ingersoll- Ross. Hypothesis