Economie politique des restructurations de dettes souveraines

Political economy of sovereign debt restructurings

• Auteur / Autrice : Gatien Bon
• Direction : Cécile Couharde
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences Economiques
• Date : Soutenance le 15/12/2020
• Etablissement(s) : Paris 10
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Économie, organisations, société (Nanterre)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : EconomiX (Nanterre)
• Jury : Président / Présidente : Valérie Mignon
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Cécile Couharde, Valérie Mignon, Gilles Dufrénot, Jérôme Sgard, Christoph Trebesch, Jeromin Zettelmeyer
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Gilles Dufrénot, Jérôme Sgard

Mots clés

Mots clés contrôlés

Fonds monétaire international

Entreprises -- Réorganisation

Marchés (économie politique)

Dettes publiques

Mots clés libres

Restructuration

Dette Souveraine

Fmi

Economie politique

Chine

Restructuring

Sovereign Debt

IMF

Political Economy

China

Résumé

Cette thèse analyse les épisodes de restructuration de dette externe survenus depuis 2000. Nous commençons dans le premier chapitre en présentant les épisodes de restructuration de la dette extérieure privée auxquels les souverains ont été confrontés entre 2014 et aujourd'hui. Cela nous permet de tirer les principales caractéristiques des événements récents, en particulier l’évolution du type d’instruments restructuré vers des euro-obligations, la fragmentation accrue des bases de créanciers à laquelle les clauses d’action collective ont apporté une réponse, ainsi que la quantification des pertes subies par les créanciers. Nous passons ensuite, dans les deux chapitres suivants, au mode de restructurations de l'un des prêteurs les plus importants aux gouvernements : la Chine. Nous commençons par rassembler des éléments descriptifs à travers une analyse d'études de cas qui nous permet d'identifier des faits saillants, en particulier la distinction entre deux méthodes de restructuration : les décotes nominales et les rééchelonnements de la dette. Nous nous tournons ensuite vers une approche formalisée en compilant une nouvelle base de données d'épisodes de restructuration chinoise depuis 2000. Nous réalisons ainsi une analyse statistique via un modèle Jordà qui conclut à une réduction significative des prêts chinois aux gouvernements après un rééchelonnement de dette. Enfin, à la lumière de la crise actuelle du COVID-19, nous nous intéressons particulièrement aux souverains africains. Après une présentation de l'évolution de leurs schémas d'endettement, nous nous concentrons sur les risques de futurs épisodes de restructuration. Nous concluons en présentant des options qui pourraient s'avérer des efficaces.

This thesis provides an update on the external debt restructuring episodes which occurred in the past decades since 2000. We start in the first chapter by presenting all external debt restructuring episodes which Sovereigns have faced between 2014 and today. This allows us to derive the key characteristics of recent events, in particular, the shift to Eurobonds instruments, the increased creditor base fragmentation to which the Collective Action Clauses have provided a response as well as the losses incurred by creditors. We then shift, in the following two chapters to the way one of the largest and fastest growing lenders operates when it restructures funds it has lent to Sovereign creditors: China. We start by compiling anecdotal evidence through a case study analysis which allows us to identify salient facts, in particular the shift from nominal haircuts to debt rescheduling. We then turn to a formalized approach by compiling a novel database of Chinese restructuring episodes since 2000. This allows us to perform statistical analysis through the application of a Jordà model. We conclude to significantly reduced Chinese lending in Sovereigns after a rescheduling episode. Finally, in light of the current COVID-19 crisis, we deep dive into African Sovereigns. After a presentation of the evolution of their indebtedness patterns, we turn to identifying the risks of future restructuring episodes. We conclude by presenting a series of policy options which could prove effective and innovative responses in the future.