Liquidité de Marché : de l'interaction avec la politique monétaire à l'impact sur l'allocation optimale de portefeuille

Market liquidity : from its interactions with monetary policy to its impact on optimal portfolio allocation

• Auteur / Autrice : Hamza El Khalloufi
• Direction : Constantin Mellios
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion. Finance
• Date : Soutenance le 11/09/2020
• Etablissement(s) : Paris 1
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale de Management Panthéon-Sorbonne (Paris)
• Partenaire(s) de recherche : Equipe de recherche : Pôle de recherche interdisciplinaire en sciences du management (Paris) (2006-....)
• Jury : Président / Présidente : Yannick Malevergne
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : François Longin
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Jean-Luc Prigent, Abraham Lioui

Mots clés

Mots clés contrôlés

Gestion de portefeuille

Liquidité (économie politique)

Politique monétaire

Mots clés libres

Liquidité de marché

Politique monétaire

Modèle de Markov avec changement de régime

Optimisation du portefeuille

Market liquidity

Monetary policy

Markov switching model

Portfolio optimization

Résumé

L'objet de ce travail est de comprendre, d'une part, les interactions entre la liquidité du marché des actions et la politique monétaire et, d'autre part, d'étudier l'impact de la liquidité de marché sur l'allocation optimale du portefeuille. Dans le premier chapitre, nous examinons les interrelations entre la liquidité du marché des actions et la politique monétaire. Nos résultats montrent que cette dernière n'a pas d'impact sur la liquidité du marché pendant toute la période. Cette dernière influence significativement l'incertitude de la politique monétaire. En outre, nous avons constaté que la politique monétaire exerce un effet asymétrique sur la liquidité du marché. Dans le deuxième chapitre, nous étudions l'impact de la liquidité de marché sur l'allocation de portefeuille. L'investisseur cherche à maximiser dynamiquement son espérance d'utilité sous la contrainte du rendement instantané du portefeuille. Nous déterminons l'allocation et la consommation optimales du portefeuille. Les résultats empiriques montrent que la liquidité du marché affecte significativement l'allocation et la consommation optimales. Dans le dernier chapitre, nous étudions comment la présence simultanément d'actifs liquides et imparfaitement liquides peut influencer l'allocation optimale du portefeuille. Ainsi, nous utilisons la méthode d'absence d'opportunités d'arbitrage par les martingales pour résoudre le programme d'optimisation dynamique. Nous obtenons une solution analytique pour les demandes. L'investisseur sous-investira ou surinvestira dans les deux actifs, par rapport au modèle de Merton, en fonction de son aversion au risque et du niveau de la liquidité du marché.

The purpose of this work is to understand the interactions between equity market liquidity and monetary policy on the one band, and to study the impact of market liquidity on optimal portfolio allocation on the other. In the first chapter, we examine the interactions between equity market liquidity and monetary policy. Our results show that the latter has no impact on market liquidity throughout the period. The latter significantly influences monetary policy uncertainty. Furthermore, we find that monetary policy has an asymmetric effect on market liquidity. ln the second chapter, we study the impact of market liquidity on portfolio allocation. The investor seeks to dynamically maximize bis expected utility under the constraint of the portfolio's instantaneous return. We determine the optimal allocation and consumption of the portfolio. The empirical results show that market liquidity significantly affects optimal allocation and consumption. ln the last chapter, we study how the simultaneous presence of liquid and imperfectly liquid assets can influence optimal portfolio allocation. Thus, we use the martingale method under the no arbitrage opportunities approach to solve the dynamic optimization program. We obtain an analytical solution for the demands. The investor will underinvest or overinvest in both assets, compared to the Merton model, depending on his risk aversion and the level of market liquidity.