Biais Comportementaux sur les Marchés Financiers : le Cas Insaisissable de Herding

Behavioural Biases in Financial Markets : the Elusives Case of Hearding

• Auteur / Autrice : Maria Tselika
• Direction : Emilios Galariotis, Benoît Sévi, Iordanis Angelos Kalaitzoglou
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance le 24/11/2020
• Etablissement(s) : Nantes
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences économiques et sciences de gestion (Rennes)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Laboratoire d'Économie et de Management de Nantes-Atlantique
• Jury : Président / Présidente : Julien Chevallier
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Panagiota Makrychoriti
• Jury : Rapporteur / Rapporteuse : Julien Chevallier, Khaled Guesmi

Mots clés

Mots clés contrôlés

Bourse

Finances

Comportement collectif

Calcul économique

Mots clés libres

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Résumé

Suite à la mise en évidence de certains aspects cognitifs dans les prise de décision économique, plusieurs comportements collectifs en économie et en finance ont été identifiés. Le mimétisme sur les marchés boursiers est l'une de ces manifestations, défini comme la tendance des agents économiques à suivre leurs pairs, en ignorant parfois une information dont ils disposent. En examinant la littérature, cette thèse identifie une incohérence entre la conception théorique de mimétisme et son identification empirique. Les modèles empiriques sont divisés en deux catégories : ceux s'intéressant aux investisseurs (flux) et ceux examinant les rendements. Les modèles empiriques existants pour le mimétisme sur les rendements ne considèrent pas le mimétisme au niveau micro et certains facteurs importants, comme la variabilité des prix, qui affectent la robustesse de la méthodologie d'identification du mimétisme au niveau macro, basée sur les mesures de dispersion en coupe des rendements. En utilisant une combinaison de données relatives aux transactions boursières et aux rendements des actions boursières, cette thèse examine dans un premier temps le manque de cohérence des résultats empiriques sur le mimétisme au niveau micro par rapport à celui portant sur le consensus des rendements. Il est montré quele miméstime au niveau micro, sa direction (vente ou achat) et la composition du marché (types d'investisseurs) affectent le mécanisme de transmission du mimétisme vers le consensus sur les rendements. En outre, un examen méthodologique des mesures de dispersion en coupe des rendements des actions révèle la faiblesse des résultats empiriques existants en raison de l'existence d'une relation entre la volatilité réalisée et ces mêmes mesures de dispersion.

The introduction of cognitive limitations and psychological barriers to human decision making lies behind the identification of collective behavior in economics and finance. Herding, is such a manifestation of mimetic behavior and is defined as the tendency of financial agents to follow their peers, even disregarding their personal information set. Through examination of the existing literature, this thesis identifies a discontinuity between the theoretical conception of herding and its empirical identification. Empirical models of herding are divided into herding in the level of investors and herding to the consensus of returns. Existing empirical models of herding to the consensus of returns, neither consider herding in micro-level nor account for important factors, such as price variability, that affect both the methodology developed to identify macro level herding, based on the measures of cross– sectional dispersion of returns, and the decision making process of financial agents. Using a combination of trading and stock related data, this thesis, initially examines the disagreement of empirical results of herding in the micro level compared to that of consensus of returns. Evidence that micro-level herding, the composition of the market in terms of investors and the direction of herding affect the mechanism of transmission of herding to the consensus of returns arise. Moreover, further methodological examination of the measures of dispersion of assets, reveals a relation between realized volatility and macro-level herding. This thesis encounters evidence that the existing methodologies for the identification of herding, do not consider the mechanism of transmission of herding from flows to returns and the methodological and conceptual importance of price variability.